20210428-中泰证券-杭州银行-600926.SH-杭州银行2020暨2021一季报详细解读_中收增速靓丽_资产质量优中夯实_10页_1mb

报告摘要

杭州银行2020暨2021一季报详细解读总结

核心内容

杭州银行在2020年及2021年第一季度表现出强劲的盈利能力和资产质量优化，同时在存款结构、中收增长及资本充足率等方面也有显著表现。分析师戴志锋、邓美君、贾靖一致维持“增持”评级，认为其具备良好的投资价值。

主要观点

业绩增长：2020年及1Q21，杭州银行营收和拨备前净利润在高基数下仍保持较高增速，1Q21营收同比增14.2%，拨备前利润增速达16.8%，净利润同比连续两季度走高，达到16.3%。
存款结构优化：活期存款在2020年同比增27%，1Q21同比增37.4%，活期存款占比提升至54.2%。存款活期化程度提升，对公存款和企业存款增速保持稳定。
中收表现突出：净手续费收入在2020年同比增长102%，1Q21增长至147%。投资银行和托管业务收入分别同比增长83.5%和137.8%，显示公司在非利息收入方面具有较强增长潜力。
资产质量优化：不良率连续两季度环比下行，单季年化不良净生成维持在低位，1Q21拨备覆盖率提升至499%，拨贷比提升至5.22%。逾期率和逾期净生成率也有明显改善。
资本充足率：1Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.35%、10.52%和13.97%，环比有所下降，但公司通过发行150亿元可转债补充资本，预计转股后资本充足率将提升1.92个百分点。
资产负债结构：贷款增速在1Q21实现开门红，对公贷款环比增长10%，带动信贷占比提升至42.3%。债券投资持续增长，占比提升至44.6%。存款结构稳定，占计息负债比例达65.7%。
成本收入比优化：单季年化成本收入比同比下降，4Q20为31.6%，1Q21为21.4%，显示公司运营效率提升。
投资建议：2021年和2022年，杭州银行的市盈率（PE）分别为13.74X和11.04X，市净率（PB）分别为1.43X和1.28X，显示估值合理，建议积极关注。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E
营业收入	17050	21399	24806	31451	36830
净利润	5412	6601	7136	8259	10022
每股收益（元）	1.05	1.29	1.20	1.22	1.51
净资产收益率	9.93	13.23	12.26	12.40	13.66
P/E	15.85	12.99	13.89	13.74	11.04
P/B	1.82	1.63	1.55	1.43	1.28