20180831-中泰证券-杭州银行-600926.SH-杭州银行18年中报解读_业绩增速靓丽_资产质量改善_8页_1mb

杭州银行2018年中报总结

核心内容概览

杭州银行2018年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现较高增长，资产质量持续改善，同时负债端结构优化，具备一定的竞争优势。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，值得关注。

主要观点

业绩亮点

• 营收与净利润高增：2018年上半年营收同比增长26.4%，归母净利润同比增长19.2%，为上市以来最高增速。
• 不良率下降：1H18不良率降至1.56%，环比下降1bp，资产质量明显改善。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率提升至228.81%，对不良的覆盖能力增强。
• 存款占比提升：存款占比上升至63.7%，存款结构优化，活期化程度下降，储蓄存款占比提升。

业绩不足

• 净利息收入环比下降：受净息差环比下行5bp影响，净利息收入环比下降2.2%。
• 中收表现疲软：手续费及佣金收入同比负增23.1%，但降幅较第一季度有所收窄。

关键信息

财务指标（2015A-2019E）

投资建议

• 估值水平：18E P/B为0.87X，19E P/B为0.78X；18E PE为9.57X，19E PE为8.11X。
• 行业对比：城商行PB为0.93X/0.82X，PE为7.0X/6.16X。
• 建议：鉴于杭州银行业绩增速较快、资产结构改善及负债端优势，建议投资者关注。

风险提示

• 经济下行风险：若经济下滑超预期，可能对银行资产质量及盈利能力产生不利影响。

资产与负债结构

生息资产结构

• 贷款占比提升：贷款占比从35.70%上升至36.93%，主要由个人按揭贷款增长带动。
• 债券投资压降：债券投资占比从44.89%降至45.81%，规模持续两季度压降。
• 同业资产减少：同业资产占比下降至9.14%，其中拆放同业规模大幅压降55.1%。

负债结构

• 存款占比提升：存款占比达63.7%，存款结构优化，储蓄存款占比上升。
• 低成本存款优势：存款付息率下降至1.85%，有助于降低负债成本。
• 同业负债稳定：同业负债规模环比微增0.65%，向央行借款比例上升。

成本与收入管理

• 成本收入比下降：单季年化成本收入比为30.82%，同比下降7.03个百分点。
• 非息收入增长：净非息收入同比增长107%，占比营收提升至16.7%。
• 税收贡献提升：税收继续正向贡献业绩，贡献程度加大。

业务发展与贷款投向

• 新增贷款结构：上半年新增贷款中，个人按揭贷款占比22.4%，消费及经营性贷款占比28.7%。
• 对公贷款方向：继续服务实体经济，重点支持科技文创和绿色金融领域，行业分布以低风险行业为主，如租赁商贸业和水利公共设施。
• 房地产与金融业信贷压降：房地产和金融业企业信贷规模有所压降。

资本状况

• 资本充足率：1H18资本充足率为13.53%，环比下降40bp。
• 核心一级资本充足率：8.26%，环比下降24bp。
• 风险加权资产：环比增长4.4个百分点。

前十大股东变动

• 增持：红狮控股集团有限公司增持至6.09%。
• 新进：杭州余杭金融控股集团有限公司新进，持股1.35%。

总结

杭州银行在2018年上半年展现出强劲的业绩增长势头，同时在资产质量和负债端管理方面取得显著进展。尽管净利息收入受息差下行影响有所下降，但非息收入和成本控制为业绩提供了有力支撑。未来，公司应持续优化资产结构，提升中收能力，同时关注经济环境变化带来的潜在风险。整体来看，杭州银行具备较强的盈利能力和资产质量优势，值得投资者关注。