20220416-国信证券-杭州银行-600926.SH-延续高成长_业绩高增_5页_670kb

报告摘要

杭州银行在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达到293.6亿元，同比增长18.4%；归母净利润为92.6亿元，同比增长29.8%。其中，四季度单季营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长42.7%，显示公司业绩增长势头强劲。

公司资产结构持续优化，2021年总资产同比增长18.9%，贷款增长21.7%，存款增长16.1%。对公贷款（含票据）和个人贷款分别增长23.3%和19.2%。开发贷压降17.0%，按揭贷款增长14.5%，表明公司在调整贷款结构，提升资产质量。

净息差收窄，主要受存款竞争加剧影响，2021年净息差为1.83%，同比收窄15bps。贷款收益率为5.11%，存款成本率为2.21%，分别下行26bps和12bps。尽管净息差收窄，但公司通过手续费净收入和非息收入的增长，有效缓解了净息差收窄对利润的影响。

手续费净收入同比增长19.7%，其他非息收入增长87.2%，非息收入占比提升至28.4%。主要受益于财富管理业务的快速发展，代理业务手续费和托管业务手续费分别增长33.3%和29.0%。交易性金融资产投资收益的增加也推动了其他非息收入的高增长。

资产质量优异，期末不良率降至0.86%，不良余额为50.4亿元，较9月末下降2.6%。不良/逾期90+比值提升至154%，显示不良认定严格。公司拨备覆盖率提升至567%，为上市银行首位，拨备计提压力减轻。

预计2022-2024年净利润分别为114亿元、138亿元和162亿元，对应增速为23.3%、20.9%和17.3%，摊薄EPS分别为1.93元、2.33元和2.73元。当前股价对应动态PB为1.10x、0.97x和0.85x，显示出较低的估值水平。

2021年主要财务指标：
- 营业收入：293.6亿元 (+18.4%)
- 归母净利润：92.6亿元 (+29.8%)
- 摊薄EPS：1.56元
- 动态PB：1.24x
资产结构：
- 总资产：1,391亿元 (+18.9%)
- 贷款：561亿元 (+21.7%)
- 存款：817亿元 (+16.1%)
- 贷存比：69%（上升）
净息差与收入构成：
- 净息差：1.83%（收窄15bps）
- 利息净收入：21亿元 (+12.6%)
- 手续费净收入：4亿元 (+19.7%)
- 其他非息收入：5亿元 (+87.2%)
资产质量：
- 不良贷款率：0.86%（下降4bps）
- 拨备覆盖率：567%（提升7.9个百分点）
- 信用成本率：1.74%（下降）
盈利预测：
- 2022E净利润：114亿元 (+23.3%)
- 2023E净利润：138亿元 (+20.9%)
- 2024E净利润：162亿元 (+17.3%)
估值指标：
- 市盈率（PE）：9.8（2021A）
- 市净率（PB）：1.24（2021A）