20181030-中泰证券-永达汽车-03669.HK-第三季度豪车销量增速稳健_新车销售毛利率下滑_5页_463kb

永达汽车（3669.HK）投资总结

核心内容概述

永达汽车是一家专注于汽车经销的港股上市公司，主要业务涵盖新车销售、售后服务及金融业务。分析师李俊松对永达汽车的评级为“买入”，当前股价为4.23港元，市值为77.74百万港元。分析师认为公司业务结构多元化，整体表现稳健，具备一定的增长潜力。

主要观点

业务增长情况

• 2018年前三季度：公司实现综合收入403亿元人民币，同比增长10.9%；乘用车销售收入333亿元，同比增长9.2%；豪车销售收入274亿元，同比增长11.9%。
• 销量表现：乘用车销量同比增长7.4%，豪车销量同比增长13.6%。
• 售后及其他业务：售后业务同比增长18.3%，自营金融业务同比增长72.7%，代理业务同比增长16%。

营收与盈利预测

• 营收预测：2018年预计为574亿人民币，2019年预计为665亿人民币，同比增速分别为13.3%和15.9%。
• 净利润预测：2018年预计为13.45亿人民币，2019年预计为20.84亿人民币，同比增速分别为-10.9%和54.9%。
• 每股收益：2018年预计为0.73元人民币，2019年预计为1.14元人民币。

毛利率与估值

• 毛利率：2018年前三季度综合毛利率由11.61%降至11.28%。
• 毛利率预测：2018年预计为9.6%，2019年预计为10.6%。
• 估值指标：2018年市盈率（PE）为5.08倍，2019年为3.28倍；市净率（PB）为0.64倍，2019年为0.48倍。
• 参考估值：分析师给予公司参考市盈率8.5倍，参考市值为129.9亿港元。

关键信息

财务表现

• 收入：2016年为430.33亿人民币，2017年为506.99亿人民币，2018年预计为574.26亿人民币，2019年预计为665.35亿人民币。
• 净利润：2016年为85.1亿人民币，2017年为151亿人民币，2018年预计为134.5亿人民币，2019年预计为208.4亿人民币。
• 每股收益：2016年为0.58元，2017年为0.91元，2018年预计为0.73元，2019年预计为1.14元。
• 每股经营现金流：2016年为0.39元，2017年为-0.67元，2018年预计为0.45元，2019年预计为1.98元。

资产与负债情况

• 总资产：2016年为2037.5亿人民币，2017年为2792.7亿人民币，2018年预计为3141亿人民币，2019年预计为3735.8亿人民币。
• 资产负债率：2016年为73.5%，2017年为68.6%，2018年预计为66.1%，2019年预计为61.5%。
• 流动比率：2016年为1.05，2017年为1.05，2018年预计为1.13，2019年预计为1.26。
• 速动比率：2016年为0.58，2017年为0.57，2018年预计为0.60，2019年预计为0.73。

盈利能力指标

• 净资产收益率（ROE）：2016年为3.68%，2017年为5.29%，2018年预计为5.81%，2019年预计为7.84%。
• 净利率：2016年为2.0%，2017年为3.0%，2018年预计为2.3%，2019年预计为3.1%。
• 总资产收益率（ROA）：2016年为4.2%，2017年为5.4%，2018年预计为4.3%，2019年预计为5.6%。

风险提示

分析师指出以下潜在风险：

• 经济下行：可能影响整体汽车销售。
• 销量不及预期：特别是中高端车销量增长放缓。
• 行业竞争加剧：可能引发价格战。
• 收购整合及新开网点盈利不及预期。
• 汽车金融业务成本上升及违约风险。

估值对比

投资建议

分析师认为，尽管2018年新车销售毛利率有所承压，但公司整体业务结构稳健，豪车销量增长依旧强劲。考虑到公司经营网络持续扩张及豪车销量的预期增长，给予公司“买入”评级，参考市盈率8.5倍，参考市值129.9亿港元。

总结

永达汽车作为一家多元化的汽车经销商，其业务表现稳健，豪车销量增长显著。虽然2018年面临一定的毛利率压力，但其售后及其他业务持续增长，整体盈利能力较强。分析师认为公司具备长期投资价值，给予“买入”评级，并提供参考估值。然而，投资者需关注潜在的经济下行、行业竞争加剧及金融业务风险。