深度报告-20210303-东吴证券-易德龙-603380.SH-柔性EMS优质龙头_长期价值待重估_25页_1mb

易德龙公司总结

核心内容概述

易德龙是一家深耕全球电子制造服务（EMS）市场的优质企业，专注于为客户提供高品质、多样化的电子制造服务，涵盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大领域。公司凭借先进的制造设备、完善的供应链管理和定制化研发能力，在全球范围内积累了众多优质客户资源，并实现了业绩的快速增长。基于对EMS市场未来发展的看好，公司被给予“买入”评级，目标价为30.87元。

主要观点

• 深耕全球EMS市场：易德龙自2001年成立以来，专注于为客户提供电子制造服务，服务全球客户，包括史丹利百得、康普、浪潮、上海联影等。
• 业务布局广泛：公司产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大领域，具备多品种、小批量的制造优势。
• 技术与制造实力领先：公司拥有先进的SMT生产线，能够适应不同尺寸、规格、材质的PCBA生产需求，具备行业内领先的生产效率和质量。
• 定制化研发提升竞争力：公司通过自主研发和资源整合，为客户提供定制化研发服务，包括可制造性分析、测试开发等，增强其在EMS市场的核心竞争力。
• 精益化供应链管理：公司建立了全球化的供应商团队，并通过SRM、MCC、ITVD等系统实现供应链的高效管理，提升客户满意度。
• EMS市场前景广阔：随着5G、智能家居、汽车电子等领域的快速发展，EMS市场需求持续增长，为公司提供良好的发展机会。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司营收将分别达到13.06亿元、17.02亿元和22.37亿元，净利润分别为1.66亿元、2.35亿元和3.1亿元，实现EPS分别为1.04元、1.47元和1.94元。
• 估值合理：基于可比公司2021年平均估值21倍，给予易德龙2021年21倍PE估值，对应目标价30.87元。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

风险提示

1. 市场需求不及预期
2. 新品推出不及预期
3. 客户开拓不及预期

业务布局与客户情况

产品线覆盖

客户资源

• 公司已与200余家优质客户建立合作关系，包括史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影等。
• 客户覆盖通讯、工业控制、医疗、消费电子和汽车电子等多个领域，且多数客户在各自行业拥有较高的市场占有率。

技术与制造能力

• 公司拥有日本松下NPM高速贴装设备、德国西门子高速贴装设备、美国BTU回流焊接设备、德国ERSA全程充氮波峰焊接设备等先进设备。
• 公司具备小批量、多品种的制造能力，能够满足不同客户对产品个性化和多样化的生产需求。
• 公司拥有全球领先的制造可行性评估系统（DFM）和失效分析技术，提升产品研发和制造的效率与质量。

估值与投资建议

• 2021年给予公司21倍PE估值，对应目标价30.87元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

市场前景与行业分析

• 工业控制市场：预计2019-2021年，中国工业控制市场年均增速将保持在12%以上，市场规模有望达到2600亿元。
• 通讯市场：5G基站建设将推动通讯市场发展，预计2020-2022年国内新建基站数量分别为55万座、80万座和110万座。
• 医疗电子市场：预计2020年中国医疗电子产业规模可达688亿元，年均增长16.22%。
• 消费电子市场：智能家居市场规模持续扩大，预计2022年全球智能家居设备出货量将达到13亿台。
• 汽车电子市场：汽车电子在整车成本中的占比不断提升，预计2022年全球市场规模可达2万亿元，其中中国市场接近1万亿元。

技术与市场竞争力

• 公司在制造设备和制程工艺方面具备明显优势，技术领先。
• 公司通过定制化研发和设计，提升产品竞争力，增强客户粘性。
• 公司在供应链和生产管理方面实现精益化，提高交付效率和产品质量。

总结

易德龙凭借其在EMS领域的深厚积累和技术领先优势，成为该领域的优质龙头。随着全球电子制造服务市场的发展，公司有望持续受益，实现业绩增长和盈利能力提升。公司已获得“买入”评级，目标价为30.87元，具有较高的投资价值。然而，需关注市场需求、新品研发及客户开拓等潜在风险。