20210827-国信证券-易德龙-603380.SH-重大事件点评_深耕新兴领域的EMS厂商_上半年业绩高增长_7页_1mb

易德龙（603380）证券研究报告总结

核心内容

易德龙是一家专注于电子制造服务（EMS）的公司，致力于为全球高端客户提供“小批量、多品种、高品质”的定制化电子产品制造服务。公司成立于2001年，2017年在主板上市，自2004年起专注于EMS业务。公司业务覆盖工业控制、医疗电子、汽车电子、通讯及消费电子等多个细分领域，近年来逐步向新兴领域倾斜，推动收入结构优化。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营业收入7.61亿元，同比增长26.20%；归母净利润1.08亿元，同比增长48.02%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长51.72%。其中，2021年第二季度收入、净利润均创历史新高，毛利率与净利率环比分别提升2.45pct和4.46pct。
• 新兴领域驱动增长：公司业务重心逐渐向工业控制、医疗电子、汽车电子等高附加值领域转移。2020年，工业控制类产品收入占比达42%，成为第一大收入来源；医疗电子类产品收入同比增长45%，汽车电子类产品增长最快，同比增长174%。
• 差异化战略：公司采用订单式生产经营模式，服务多个细分行业的优质客户，包括史丹利百得、康普、科勒、上海联影、威廉姆斯等。这种差异化战略有助于公司在竞争激烈的行业中保持灵活性与高附加值。
• 国际化布局：为满足客户全球交付需求，公司设立墨西哥子公司，计划投入3条SMT生产线，目前已有1条投产，预计2021年下半年全面投产，进一步提升交付能力。
• 财务预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为17.01/22.53/28.95亿元，归母净利润分别为2.53/3.60/4.89亿元，对应PE分别为19.8/13.9/10.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

财务指标预测（单位：亿元）

股权结构

• 截至2021年6月30日，第一大股东为钱新栋，直接持股36.93%，通过贝拉投资间接控制7.96%，合计拥有44.89%的投票权。

风险提示

1. 宏观经济波动、自然灾害、疫情等系统性风险可能影响下游需求；
2. 新产线产能释放不及预期；
3. 客户份额导入进度不及预期；
4. 企业自身管理经营风险可能影响业绩表现。

评级与结论

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 公司定位：作为专注于高端EMS服务的厂商，公司通过聚焦新兴市场、提升产品附加值、强化供应链管理，有望在全球市场份额中持续提升。
• 未来展望：随着“新能源革命”和国内消费升级的推进，公司所服务的汽车、工业控制、医疗电子等市场将加速国产化进程，公司具备较强的先发优势和增长潜力。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，分析基于合规数据与合理判断，不构成投资建议。
• 报告内容仅反映当日判断，未来可能更新或调整。
• 投资者应结合自身情况审慎决策，自行承担风险。