20210423-东吴证券-易德龙-603380.SH-2020年报_2021年一季报点评_柔性EMS龙头加速成长_业绩创新高_3页_456kb

报告摘要

易德龙（603380）2020年报&2021年一季报总结

核心内容概述

易德龙（603380）在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，受益于医疗及汽车电子等领域的旺盛需求。公司作为柔性EMS（电子制造服务）领域的优质龙头，凭借灵活的定制化研发能力和先进的生产技术，持续扩大市场份额并提升盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望充分受益于EMS市场的快速发展。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

2020年：公司营业收入达到12.89亿元，同比增长25.46%；归母净利润为1.66亿元，同比增长30.22%。
2021年Q1：营业收入为3.65亿元，同比增长55.47%；归母净利润为4345.97万元，同比增长161.85%。
盈利趋势：公司净利润增速高于营收增速，盈利能力持续改善。

2. 业务结构优化

主要收入来源：工业控制类产品占比41.74%，通讯类产品占比19.06%，合计占比约60.8%，是公司收入的主要支撑。
增长最快品类：汽车电子类产品收入同比增长174.02%，医疗电子类产品同比增长44.79%，成为公司业绩增长的核心动力。
消费电子类：收入规模与2019年基本持平，占比6.07%。

3. 经营效率提升

毛利率：2020年为26.22%，同比下降1.33个百分点；2021年Q1回升至27.87%，同比增长2.42个百分点。
净利率：2020年为12.89%，同比提升0.46个百分点；2021年Q1为12.03%，同比提升5.1个百分点。
成本控制：公司通过优化运营及提升生产效率，有效改善了盈利能力。

4. 定制化研发强化竞争优势

公司专注于小批量、多品种产品策略，拥有丰富的EMS产品储备。
拥有先进的SMT生产线，能够满足不同尺寸、规格、材质的PCBA生产需求。
不断拓展研发、可制造性分析、测试开发等增值服务，提升客户粘性与竞争力。
已为史丹利百得、上海联影、浪潮等200余家优质客户提供4200余项电子制造服务。

关键财务指标

指标	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	128.9	170.2	223.7	291.5
归母净利润	16.6	23.5	31.0	40.8
每股收益（元）	1.03	1.47	1.94	2.55
P/E（倍）	23.55	16.62	12.58	9.57
P/B（倍）	3.98	3.21	2.58	2.04
EV/EBITDA（倍）	15.34	10.75	7.62	5.46
ROE（%）	16.9	19.3	20.5	21.3
ROIC（%）	16.0	18.8	19.8	20.5

投资评级与展望

投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为23.5亿、31亿、40.8亿元。
估值水平：当前市值对应2021-2023年PE分别为17倍、13倍、10倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

市场需求不及预期；
新品推出不及预期；
客户开拓不及预期。

总结

易德龙凭借在医疗、汽车电子等领域的强劲需求，实现了2020年及2021年第一季度的业绩高速增长。公司通过定制化研发、先进生产技术及增值服务，不断提升竞争力和市场份额。经营效率持续优化，毛利率和净利率稳步提升，财务指标稳健，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。未来，随着EMS市场的发展，公司有望继续实现业绩增长。

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