20211031-国信证券-易德龙-603380.SH-财报点评_聚焦泛工业领域_3Q收入创历史新高_5页_893kb

易德龙(603380) 证券研究报告总结

核心内容概述

易德龙（603380）是一家专注于IT硬件与设备制造的公司，主要服务于工业控制、医疗电子、汽车电子等泛工业领域。公司采取差异化市场战略，提供小批量定制化服务，与多家国际知名企业建立了合作关系，包括史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS等。公司近年来业绩保持快速增长，2021年第三季度收入创历史新高，但盈利能力因物料成本上升和海外疫情影响有所下降。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收12.13亿元（YOY +29.73%）、归母净利润1.70亿元（YOY +43.19%）、扣非后归母净利润1.63亿元（YOY +57.26%）。其中，第三季度单季营收4.52亿元（YoY +36.14%，QoQ +14.19%），创历史新高。
• 盈利能力：3Q21毛利率为28.56%，同比提高1.90pct，环比下降1.77pct；净利率为14.04%，同比提高0.19pct，环比下降2.45pct。期间费率有所上升。
• 市场战略：公司专注于泛工业领域，区别于其他大型EMS企业，深耕工业控制、医疗电子、汽车电子等细分市场，海外收入占比由2016年的20%提升至2020年的44%。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整2021-2023年归母净利润预测为2.45/3.50/4.76亿元，对应PE分别为19.1/13.4/9.9倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、产能释放及客户导入进度不及预期。

关键信息

股票数据

财务预测与估值（2020-2023）

财务指标趋势

• 收入增长：2020年同比增长25%，2021年预计增长32%，未来两年预计保持32%和28%的增长。
• 净利润增长率：2020年同比增长30%，2021年预计增长48%，未来两年预计增长43%和36%。
• ROIC：从28%增长至52%，显示公司资本回报能力显著提升。
• 资产负债率：维持在29%-31%之间，财务结构稳健。
• 自由现金流：2021年企业自由现金流预计为132亿元，权益自由现金流预计为122亿元，未来增长趋势明显。

客户与市场拓展

• 客户覆盖：公司拥有超过260家客户，涉及5000多个产品和60000多种原材料。
• 海外布局：公司在墨西哥设立子公司，计划投入3条SMT生产线，其中1条已建成，有助于提升在核心客户的市场份额。

投资评级与分析师承诺

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 分析师承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产能释放和客户导入进度不及预期。

总结

易德龙凭借其在泛工业领域的深耕和差异化市场战略，实现了持续的业绩增长。公司不仅在国内市场表现强劲，同时积极拓展海外市场，提升国际市场份额。尽管盈利能力受到成本和疫情的影响略有下降，但其在行业中的领先地位和良好的财务表现仍使其具备较高的投资价值。未来，随着“消费升级国产化”趋势的推进，公司有望进一步拓展营收成长空间。