20220508-山西证券-汽车2022年一季报总结及前瞻_一季度盈利下滑估值收缩_二季度有望迎来拐点_16页_2mb

汽车行业2022年一季度总结及前瞻

核心内容

2022年一季度，汽车行业整体表现疲软，产销量同比微增，但行业盈利和估值均受到疫情冲击，出现明显下滑。新能源汽车表现相对较好，成为板块内最具投资潜力的方向。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 一季度汽车全行业产销量分别为647.6万辆和650.2万辆，同比分别增长1.9%和0.3%。
  • 行业营收为7450.9亿元，同比减少5.6%；归母净利润为262.2亿元，同比减少18.2%。
  • 行业毛利率和净利率分别为13.0%和3.9%，低于去年同期，但好于去年第四季度。
  • 板块市盈率PE从季初31.0倍下降至季末24.9倍，降幅达19.7%，远高于沪深300和中证800的降幅。

• 行业景气度预期：

  • 一季度行业景气度低于市场预期，二季度或迎来景气度拐点。
  • 随着疫情缓解和复工复产推进，板块估值有望重新进入扩张期。

子行业分析

2.1 乘用车行业

• 产销量：一季度完成549.2万辆和553.7万辆，同比分别增长10.8%和9.1%。
• 营收与利润：营收3483.4亿元（+10.9%），归母净利润136.5亿元（+30.0%）。
• 毛利率与净利率：分别为11.3%和4.5%，与去年同期基本持平，但明显优于去年第四季度。
• 趋势预测：3月起乘用车产销下滑，预计4-5月将严重下降，增速远低于商用车。二季度盈利可能大幅下滑，后续复苏仍需观察。

2.2 商用车行业

• 产销量：一季度完成98.4万辆和96.4万辆，同比分别下降29.6%和31.5%。
• 营收与利润：营收692.7亿元（-42.5%），归母净利润6.0亿元（-83.0%）。
• 毛利率与净利率：分别为10.1%和0.9%，高于去年同期毛利率，但净利率由负转正。
• 趋势预测：二季度商用车产销可能好于其他子行业，但全年表现仍依赖政策支持，尤其是基建相关产业。

2.3 零部件行业

• 产销量：一季度营收2510.1亿元（-6.5%），归母净利润102.2亿元（-36.5%）。
• 毛利率与净利率：分别为16.3%和4.4%，低于去年同期。
• 趋势预测：二季度景气度将降至低点，三季度开始复苏，复苏弹性取决于原材料价格下降速度。

2.4 汽车服务行业

• 产销量：一季度营收588.7亿元（-17.5%），归母净利润7.8亿元（-40.0%）。
• 毛利率与净利率：分别为10.5%和1.7%，高于去年同期毛利率，但低于净利率。
• 趋势预测：行业盈利改善困难，复苏主要依赖资金成本下降和企业转型。

投资建议

• 投资评级：给予汽车行业“同步大市-A”评级。
• 推荐标的：
  • 复苏弹性较大的企业：中国重汽、长城汽车
  • 电动智能化相关企业：德赛西威、卡倍亿

风险提示

• 疫情反复：若疫情持续或加重，将对行业复苏产生负面影响。
• 原材料价格：若上游原材料价格持续上涨，将对盈利造成压力。