食品饮料行业月报：复盘非典，论疫情对食品饮料影响的变与不变川财证券-29页_1mb

食品饮料行业月报（20200215）总结

核心内容

本次报告分析了非典疫情对食品饮料行业的影响，并结合2020年春节前后的疫情情况，对当前疫情对食品饮料板块的影响进行了预测与评估。报告指出，非典疫情对消费数据冲击集中在4-6月，7月后随着疫情控制，需求回暖推动板块回调。同时，疫情对股市的冲击在4月底至5月中旬最为明显，之后恐慌情绪释放，股市开始上涨。

在当前疫情下，白酒行业受到较大冲击，而乳制品、肉制品、调味品行业影响较小。主要原因在于白酒行业消费季节性强，且消费场景以聚餐和礼品为主，而乳制品、肉制品和调味品作为必需消费品，其消费场景更为稳定，且销售渠道更为分散，因此受疫情影响较小。

主要观点

酒类行业（白酒）

• 疫情冲击较大：本轮疫情爆发正值春节旺季，预计全年白酒需求下降至少6%。
• 影响集中在二季度：疫情对酒企业绩影响主要体现在二季度，且二季度渠道压力将显现。
• 高端与低端酒受影响较小：高端酒因品牌力和渠道掌控力强，影响有限；低端酒因消费场景以自饮为主，受影响程度较低。
• 疫情对业绩影响短暂：白酒企业渠道管控能力强，疫情对业绩的影响预计是短期的，待消费回暖后有望迅速恢复。

大众品行业（乳制品、肉制品、调味品）

• 乳制品：销量在疫情期间有所增长，收入保持高增，但净利润增速受成本因素影响放缓。
• 肉制品：销量保持平稳，但受疫情对养殖业冲击，上游成本上升，导致利润增速放缓。
• 调味品：疫情对家庭消费影响较小，但对餐饮渠道影响较大，导致股价短期跑输大盘，但有望快速恢复。

关键信息

行情回顾

• 食品饮料指数：本月下跌8.03%，板块涨幅位于28个子行业第19位。
• 涨幅前三：软饮料（-3.63%）、葡萄酒（-4.35%）、白酒（-5.34%）。
• 跌幅前三：黄酒（-12.71%）、啤酒（-12.89%）、调味品（-14.43%）。
• 领涨公司：克明面业（21.36%）、星湖科技（21.26%）、莲花健康（10.46%）。
• 领跌公司：桂发祥（-23.83%）、口子窖（-24.16%）、金徽酒（-25.62%）。

行业估值

• 食品饮料行业：2020年2月14日PE（TTM）为30.5倍，较1月17日下降6.8%。
• 白酒：PE（TTM）为30.5倍，较1月17日下降6.7%。
• 啤酒：PE（TTM）为41.5倍，较1月17日下降9.2%。
• 葡萄酒：PE（TTM）为35.0倍，较1月17日下降13.4%。
• 软饮料：PE（TTM）为25.2倍，较1月17日下降9.1%。
• 乳品：PE（TTM）为27.5倍，较1月17日下降9.3%。

公司业绩数据

• 贵州茅台：净利润约40.5亿元，增长15%。
• 今世缘：预计2019年净利润13.81亿元-14.96亿元，同比增长20%-30%。
• 山西汾酒：营业收入119.14亿元，同比增长26.57%；净利润20.24亿元，同比增长37.64%。
• 双汇发展：净利润增长明显，业绩优秀推动股价增长。
• 部分企业业绩下滑：如贝因美、盐津铺子等，净利润下降幅度较大。

行业动态

• 茅台：拓展了16家商超卖场渠道，并在物美、北京华联等渠道投放10万瓶茅台酒。
• 五粮液：坚定目标不动摇，实施“双三”战略保增长。
• 今世缘：出台九条政策支持经销商共渡难关。
• 泸州老窖：部署复工复产，出台五大措施确保目标完成。
• 牛栏山：7大系列提价，开启“后百亿时代”。

投资建议

• 短期关注必需消费品：如伊利股份、双汇发展等，因其受疫情影响较小。
• 长期看好品牌集中化与结构性繁荣：如贵州茅台、五粮液、煌上煌等，其品牌力强，渠道管控能力强，有望在疫情后实现回调。

风险提示

• 宏观经济持续低于预期：若居民消费增长乏力，将对消费类板块业绩增长带来压力。
• 原材料价格波动：气候变化、自然灾害、动物疫情等因素可能导致原材料价格波动，影响企业盈利能力。

结论

本次疫情对食品饮料行业的影响存在显著差异，其中对白酒行业影响较大，而乳制品、肉制品、调味品行业影响较小。尽管短期内板块面临一定压力，但长期发展趋势未变，疫情结束后消费信心提振有望带动板块回暖。投资者应关注必需消费品及具备较强品牌力和渠道力的企业。