食品饮料行业2019年二季度投资策略：关注边际改善，长期布局龙头-20190408-长城证券-32页_2mb

食品饮料2019年二季度投资策略总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2019年04月08日
• 分析师：张宇光、黄瑞云、叶松霖
• 行业表现：2019年1-3月食品饮料板块涨幅达46%，大幅超越沪深300指数（29%），在申万一级子行业中排名第四。其中，其他酒类涨幅70%，白酒涨幅53%，成为板块最大赢家。
• 估值与盈利：1Q19食品饮料板块PE较18年提升23%，预计19年净利增长20%，推动板块股价上涨46%。
• 投资主线：关注边际改善与优选龙头两大方向，预计二季度白酒、啤酒将有良好表现，同时推荐长期稳健增长的龙头企业。

主要观点

1. 市场表现与预期修复

• 食品饮料板块在1Q19表现优异，主要得益于政策支持、预期修复和业绩催化。
• 基金重仓股中食品饮料占比提升，预计1Q19基金仓位可能重回历史高点。
• 白酒成为最大赢家，预计1Q19白酒企业利润增长21%，估值提升30%，推动股价上涨57%。

2. 投资主线：边际改善与优选龙头

策略一：边际改善明显，有望加速成长或业绩超预期的公司

• 白酒：茅台、五粮液、汾酒等名酒在春节动销良好，五粮液通过控盘分利实现新品提价，汾酒仍处全国扩张期，预计19年保持高速增长。
• 啤酒：销量企稳，区域竞争减弱，成本下行，行业利润边际改善，预计业绩有望超预期。

策略二：优选长期稳健增长的行业龙头

• 白酒行业已完成消费需求结构转换，名优酒企进入扩张期，白酒需求稳定，估值体系因外资流入而重塑。
• 大众品行业持续向好，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素推动行业增长，龙头企业更可穿越周期。
• 建议关注具有品牌力、渠道力、产品力优势的龙头企业，如伊利、海天味业、中炬高新等。

关键信息

1. 白酒行业

• 景气持续向上：春节旺季后，名酒动销好于预期，库存低位，需求稳定。
• 价格带表现：高端白酒集中度最高，次高端白酒集中度提升，大众白酒格局分散但向集中化发展。
• 改革与渠道：茅台、五粮液、泸州老窖等公司改革持续推进，渠道管理更加精细，推动业绩增长。
• 外资影响：MSCI扩容背景下，外资青睐白酒板块，估值体系逐步重塑，海天味业等公司估值稳定。

2. 大众品行业

• 乳制品：行业营收、净利持续增长，龙头份额加速提升，伊利、蒙牛等企业表现突出。
• 调味品：需求稳定，产品结构持续升级，毛利率提升明显，海天味业、中炬高新等公司增长潜力大。
• 啤酒：销量企稳，区域竞争减弱，成本下行，利润边际改善，华润啤酒、青岛啤酒等企业受益。
• 葡萄酒：进口酒冲击减缓，国产酒机会待观察，行业增速预计在0%-5%。
• 肉制品：猪价上行，成本压力增大，但龙头双汇通过产品结构优化、渠道拓展等方式缓解压力。

3. 重点推荐公司

4. 风险提示

• 原料成本波动
• 食品安全问题
• 销售不达预期

行业趋势

• 消费升级：推动白酒、调味品、乳制品等细分行业持续增长。
• 品牌集中：行业集中度提升，龙头企业优势明显。
• 成本控制：通过产品提价、结构优化、渠道管理等方式缓解成本压力。
• 外资流入：MSCI扩容背景下，外资对A股食品饮料板块关注度提升，估值体系逐步重塑。

结论

2019年二季度，食品饮料板块在政策支持和市场预期修复的推动下表现优异。建议投资者关注边际改善明显的白酒、啤酒企业，以及具备长期增长潜力的行业龙头。重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、伊利股份、中炬高新、海天味业，同时关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等潜在机会。整体来看，消费前景明朗，龙头企业更具备穿越周期的能力。