20181105-上海证券-生益科技-600183.SH-三季度盈利能力小幅下滑_产能释放保障未来成长_4页_908kb

公司三季度盈利情况及未来展望总结

核心内容

本报告分析了公司2018年第三季度的财务表现及未来成长潜力，重点聚焦于盈利能力变化、产能释放进度、5G市场机遇及投资评级等关键信息。

主要观点

• 盈利能力小幅下滑：2018年第三季度，公司ROE为13.04%，同比下降1.75个百分点；综合毛利率为20.36%，同比下降1.70个百分点；综合净利率为9.56%，同比下降1.23个百分点。盈利质量下滑主要由原材料价格上涨及新产品开拓带来的财务和销售费用增加所致。
• 经营现金流显著增长：经营现金流净额达到7.65亿元，同比增长177.17%，主要得益于商品销售收到现金的增加。
• 产能持续释放：公司通过多个扩产项目，如江苏生益特种覆铜板项目、陕西生益高导热覆铜板项目、江西生益3000万平方米覆铜板项目等，逐步提升产能，预计2020年覆铜板产能将突破1亿平米，为业绩增长提供支撑。
• 5G推动高频板材需求：随着5G商用进程加快，高频覆铜板市场需求迅速增长，公司已布局天线产业链高频板材，具备客户优势，有望受益于行业趋势。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年营业收入分别为120.13亿元、142.17亿元、166.17亿元，归属于母公司净利润分别为11.43亿元、14.05亿元、17.59亿元，对应PE分别为19.51、15.87、12.68，未来六个月给予“谨慎增持”评级。

关键信息

财务数据（2018Q3）

• 报告日股价：9.81元
• 12个月A股价格区间：8.15-18.86元
• 总股本：21.17亿股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：208亿元
• 每股净资产：2.93元
• PBR（市净率）：3.59倍

主要股东（2018Q3）

• 东莞市国宏投资有限公司：15.81%
• 华伟电子有限公司：15.41%
• 广东省广新控股集团有限公司：12.33%
• 广东省外贸开发有限公司：7.67%

收入结构（2017年）

• 覆铜板和粘结片：占比83.19%
• 印制线路板：占比15.56%

三季报关键数据

• 前三季度营收：89.74亿元，同比增长16.12%
• 前三季度归母净利润：8.10亿元，同比增长0.43%
• 前三季度扣非归母净利润：7.31亿元，同比下降3.54%
• 第三季度营收：31.67亿元，同比增长10.18%，环比增长6.27%
• 第三季度归母净利润：2.77亿元，同比增长3.84%，环比下降2.29%

营运能力

• 经营现金流净额：7.65亿元，同比增长177.17%
• 应收账款周转天数：116.35天，同比微增
• 存货周转天数：66.87天，同比微增
• 应收账款及票据：4.70亿元，同比上升10.21%

产能释放情况

• 江苏生益：特种覆铜板及粘结片项目，产能8.8万平米/月
• 陕西生益：高导热与高密度覆铜板项目，产能包括600万张CEM-1、300万张CEM-3、120万张FR-4及300万米粘结片
• 江西生益：年产3000万平方米覆铜板项目，产能3,000万平方米板材和5,600万米粘结片
• 2018年10月：拟在井冈山经济技术开发区投资15亿元，建设高精密度电路板研发及生产基地

未来增长驱动因素

• 高频覆铜板需求增长：5G商用将推动高频板材市场扩大，公司具备切入天线产业链的优势
• 产能扩张：持续的产能释放将保障公司未来业绩增长

财务预测（2018-2020）

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：谨慎增持（预期股价将强于基准指数10%以上）
• 行业投资评级：未提及

免责条款

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