20220330-浙商证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店2021年报点评_大力发展轻管理瞄准下沉市场_2021年扭亏为盈_4页_393kb

首旅酒店2021年报总结

核心内容

首旅酒店在2021年实现扭亏为盈，全年营业收入达61.5亿元，同比增长16%，但同比2019年下降26%。归母净利润为5568万元，扣非归母净利润为1095万元，全年业绩表现显著改善。

主要观点

• 业绩恢复：尽管受到疫情影响，公司通过中高端品牌的发展实现了全年扭亏为盈，2021年中高端产品收入占比提升至46.9%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 轻管理品牌扩张：公司大力发展轻管理品牌，以快速覆盖下沉市场，2021年新开轻管理品牌酒店954家，占全年新开店的67%。
• 开店策略调整：2021年公司新开店1418家，完成年初计划。经济型酒店部分退出，净关店136家，直营店净减63家，显示出公司战略重心的转移。
• 经营数据：受疫情影响，RevPAR恢复至2019年的75%，出租率拖累业绩恢复。但中高端酒店出租率表现相对稳定，显示出较强的需求韧性。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润将分别达到6.4亿元、14.8亿元、17.4亿元，EPS分别为0.51元、1.18元、1.39元，盈利能力和成长性有望持续提升。

关键信息

收入与利润

• 2021年总收入：61.5亿元，同比2020年+16%，同比2019年-26%
• 2021年归母净利润：5568万元，同比2020年扭亏为盈
• 2021年扣非归母净利润：1095万元
• 2021年Q4归母净利润：-0.7亿元，较2020年Q4的0.6亿元明显下滑

开店与品牌结构

• 截至2021年底，公司酒店总数达5916家，同比增长20.9%
• 加盟占比提升至87.3%，较2020年+3.5pct
• 中高端客房数量占比提升至31.6%，较2020年+2.0pct
• 2021年新开店中，轻管理品牌占比67%，经济型品牌占比9%

成本与费用

• 2021年营业成本+销售费用+管理费用合计55.7亿元，占收入的91%
• 财务费用由上年的0.9亿元增至5.2亿元，主要由于新租赁准则调整
• 2021年在建店费用为1.9亿元，同比+40%

RevPAR与出租率

• 2021年RevPAR恢复至2019年的75%，但整体仍低于疫情前水平
• 中高端、经济型、轻管理酒店RevPAR分别为158元、104元、76元，同比分别-31%、-24%、-31%
• 出租率方面，中高端酒店表现相对稳定，经济型和轻管理酒店出租率分别下降12%和17%

投资评级与预测

• 公司维持“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.51元、1.18元、1.39元
• 估值方面，P/E从2021年的541.07倍降至2024年的17.32倍，显示出市场对其未来盈利的预期增强

财务摘要

项目	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入	6153	7631	9068	9930
归母净利润	56	641	1480	1740
EPS	0.04	0.51	1.18	1.39
P/E	541.07	47.00	20.36	17.32

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	16.49%	24.02%	18.82%	9.51%
毛利率	26.15%	27.11%	32.34%	32.20%
净利率	0.16%	8.84%	17.18%	18.44%
ROE	0.56%	5.46%	11.43%	11.88%
ROIC	0.05%	4.23%	7.90%	7.89%
资产负债率	58.08%	49.05%	48.19%	48.01%
流动比率	0.76	1.11	1.37	1.66
速动比率	0.75	1.08	1.35	1.64
总资产周转率	0.28	0.30	0.36	0.35

风险提示

• 行业需求不及预期
• 展店速度不及预期

总结

首旅酒店通过大力发展轻管理品牌，推进中高端酒店布局，实现了2021年的扭亏为盈。尽管受疫情影响，公司仍保持稳健的扩张步伐，并计划在2022年进一步下沉市场，以提升整体盈利能力。未来三年，公司盈利能力和估值有望持续改善，维持“增持”评级。