20210809-东兴证券-非银金融行业跟踪_海外市场数据或影响市场流动性预期_保险板块布局正当时_9页_826kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业，包括证券和保险板块，分析了近期市场动态、板块表现及未来投资方向。报告指出，当前市场流动性预期受海外市场数据和中国电信A股上市影响，若流动性下降，保险板块因利率敏感性和防御属性可能具备更高投资价值。证券板块估值处于低位，具备中长期投资价值，重点推荐行业龙头中信证券。保险板块则关注政策影响、赔付压力及寿险新单拐点，推荐中国平安和中国太保。

主要观点

1. 市场流动性与利率预期

• 流动性变化：7月美国非农数据超预期可能影响美联储taper时间表，进而影响美债收益率，传导至国内市场，可能推升利率。
• 保险板块价值：若利率上行，保险标的的利率敏感性和防御属性将推升其投资价值，建议关注流动性边际变化。
• 中国电信上市影响：A股上市可能对市场流动性产生一定影响，需持续关注。

2. 证券板块分析

• 估值水平：证券板块平均PB为2.01x，头部券商平均PB仅1.17x，远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。
• 业绩表现：券商中期业绩已披露，多数业绩接近“明牌”，难以走出业绩行情，建议规避净利润下滑的公司。
• 未来影响因素：
  • 国企改革和激励机制的市场化程度；
  • 财富管理转型节奏；
  • 市场分化格局收敛。
• 个股选择：在业务差异性有限的情况下，建议关注行业龙头，如中信证券。
• 中信证券推荐理由：
  • 当前估值仅1.59xPB；
  • 业绩和ROE持续上升，增长确定性强；
  • 长期估值中枢缓慢下行，已脱离基本面，预计年内有望回归至1.8-2.0x区间。

3. 保险板块分析

• 政策影响：近三年均为监管大年，政策对险企经营影响显著。
• 赔付压力：自然灾害频发及新冠疫情使险企赔付压力上升。
• 新单拐点：寿险新单拐点仍是关注重点，但受居民消费能力增长放缓、竞争加剧和严监管影响，拐点出现滞后。
• 市场趋势：高净值客群和年轻客群成为竞争主战场，险企需突破友邦和互联网险企的“前后夹击”。
• 中国平安推荐理由：
  • 资源禀赋更佳，经营机制灵活；
  • 寿险渠道改革成效即将显现；
  • 科技投入有望陆续变现；
  • 当前股价对应21年EVPS仅0.64倍，持续回调后中长期投资价值凸显。

关键信息

重点推荐

• 证券：首推中信证券
• 保险：首推中国平安，推荐中国太保

板块表现

• 非银板块：上周整体上涨1.73%，排名申万一级行业第15位。
• 证券板块：上涨2.73%，跑赢沪深300指数（2.29%）。
• 保险板块：下跌0.05%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五：东方证券（12.82%）、国联证券（8.54%）、广发证券（7.79%）、兴业证券（7.31%）、越秀金控（6.36%）。
  • 保险公司多数下跌，*ST西水上涨9.03%，中国太保微涨1.46%，其余多数下跌。

市场资金流向

• 8月2日至8月6日：
  • 五个交易日合计成交金额67,338.42亿元，日均成交13,467.68亿元；
  • 北向资金净流入100.89亿元，非银板块净流入7.26亿元；
  • 东方财富和中国平安分别获净买入3.51亿元和3.75亿元；
  • 截至8月5日，两市两融余额18,318.24亿元，其中融资余额16,701.58亿元，融券余额1,616.66亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 政策风险；
• 市场风险；
• 流动性风险。

行业大事与个股动态

政策动态

• 银保监会：延长再保险信用风险因子方案期限至2022年6月30日；
• 证监会：开展证券期货基金经营机构专项治理，核准富达基金设立，拟修改创业板发行规定；
• 中国人民银行：联合多部门发布信用评级行业健康发展通知。

个股动态

• 方正证券：股权拍卖流拍，政泉控股仍持有21.86%股份；
• 新力金融：收购德润租赁21,937,500股，持股比例提升至58.48%；
• 爱建集团：回购股份975.0174万股，占总股本0.60%；
• 中天金融：推进收购华夏人寿股权，拟现金收购21%-25%股权，标的不超过310亿元；
• 泛海控股：推进重大资产重组，拟出售民生证券股份；
• 华西证券：限售股解禁，股东减持；
• 红塔证券：配股结果公布，有效认购数量10.83亿股；
• 申万宏源：向子公司增资15亿元；
• 华创阳安：回购股份34,659,270股，占总股本1.99%；
• 中航产融：子公司中航信托增资至64.66亿元；
• 经纬纺机：向子公司中融信托增资10亿元，质押股权获得融资；
• 中银证券：股东减持股份66,340,000股，占总股本2.39%；
• 越秀金控：拟增持中信证券股份，金额不超过23亿港币。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，四年银行工作经验，五年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写；
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