20181015-长城证券-非银周报_博弈磨底_保险_券商配置正当时_31页_3mb

金融股配置建议总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年10月15日
• 分析师：刘文强（S1070517110001）
• 主要观点：龙头金融股进入长期价值配置区间，保险板块 > 券商板块 > 多元金融板块。

主要观点

行业推荐顺序

• 保险板块：保费端持续改善，NBV增速成为股价α因子，预计下半年NBV同比两位数增长，全年NBV增速5-10%。
• 券商板块：估值中枢下行，股价弹性减弱，建议关注龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安等。
• 多元金融板块：建议关注吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本等。

外资动态

• 富时罗素指数宣布纳入A股，预计“入富”第一阶段带来百亿级别美元净被动资金流入。
• MSCI建议将中国大盘A股纳入因子从5%增加到20%，分两阶段实施。
• 外资配置A股比例逐步提升，对A股市场生态产生深远影响。

政策支持

• 资管新规细则落地，信托行业监管不确定性降低，市场流动性及信用风险改善。
• 保险、券商板块受益于政策利好，长期配置价值凸显。

风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 监管趋严风险

市场回顾

指数表现

• 沪深300指数：3170.73点（-7.80%）
• 保险指数（中信）：2146.97点（-6.44%）
• 券商指数：4978.69点（-12.37%）
• 多元金融指数：5096.41点（-12.15%）

上市险企表现

• 中国平安：63.87元（-6.76%）
• 新华保险：47.87元（-5.17%）
• 中国太保：33.91元（-4.51%）
• 中国人寿：21.39元（-5.69%）

券商表现

• 券商板块普遍下跌，跌幅较大的包括财通证券、南京证券、中信建投等。
• 两融余额再创新低，为8127.60亿元，占A股流通市值比重为2.26%。

保险行业分析

宏观数据

• 中债全价指数/总净价指数上行，国债750移动平均线高位震荡。
• 短期资金利率下降，理财产品预期收益率下行。

行业数据

• 1-8月原保险保费收入27449.58亿元，累计同比下降0.74%。
• 人身险公司原保险保费收入19639.27亿元，同比下降5.37%。
• 财险业务原保险保费收入7106.07亿元，同比增长11.24%。
• 健康险业务原保险保费收入3796.43亿元，同比增长18.83%。

上市险企数据

• 中国平安：1-8月累计保费5064.20亿元，同比增速19.23%。
• 新华保险：1-8月累计保费841.41亿元，同比增速11.56%。
• 中国太保：1-8月累计保费2385.81亿元，同比增速14.74%。
• 中国人寿：1-8月累计保费4190.00亿元，同比增速4.05%。

港股表现

• 中国太平：累计保费收入1135.29亿元，同比增速6.16%。
• 中国财险：1-7月累计保费收入2329.21亿元，同比增速13.50%。
• 中国人保：1-8月累计保费收入3527.96亿元，同比增速2.98%。

券商行业分析

基本面表现

• 上半年券商营收分化明显，重资产类业务是业绩分化的重要因素。
• 投资类业务对市场波动的共振性增强，风险对冲工具使用增多。

估值与ROE

• 券商估值“破净”或接近于1，估值中枢下降。
• 上市券商加权ROE底部震荡，PB估值与ROE关系显现。

流动性与融资

• 央行货币净投放仍为负，公募基金发行规模处于历史低位。
• 股票质押未解押参考市值大幅缩减，部分中小券商叫停股票质押业务。
• 10月股权融资募集家数3家，其中增发2家，募资9.12亿元。

新增投资者与外资

• 新增投资者环比下降13.55%，证券市场新增投资者数20.09万。
• 沪股通净流出126.60亿元，深股通净流出43.08亿元，外资配置趋于谨慎。

多元金融板块

• 建议关注吉艾科技、经纬纺机、中航资本、五矿资本等公司。

图表目录

• 图1：保险板块估值图（A股与H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6：中债国债750移动平均线图高位震荡
• 图7：中债总全价指数/总净价指数走势上行
• 图8：主要债券到期收益率震荡下行
• 图9：7天银行间质押式回购利率有所下行
• 图10：7天银行间同业拆借利率有所下滑
• 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化
• 图12：余额宝7日年化收益率持续下行
• 图13：人民银行货币净投放仍为负
• 图14：公募基金发行数量统计
• 图15：公募基金发行份额
• 图16：经纪业务日均成交额上升
• 图17：两融余额再创新低
• 图18：沪深两融余额占A股流通市值上升
• 图19：每周新增投资者数量
• 图20：沪股通成交净买入额
• 图21：深股通成交净买入额
• 图22：RQFII投资额度持续上升
• 图23：QFII投资额度企稳
• 图24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化
• 图25：股票质押未解押参考市值上升
• 图26：上交所平均质押率
• 图27：深交所平均质押率
• 图28：股权融资承压
• 图29：可转债募集资金承压
• 图30：企业ABS发行规模缩减
• 图31：本周证监会核准IPO两家
• 图32：IPO核准金额维持低位
• 图33：IPO、并购重组、可转债及配股被否率
• 图34：2018年四季度承销家数与金额至今较少
• 图35：2017-2018年证券承销规模分布情况
• 图36：2017-2018年首发、增发家数及规模
• 图37：2018年以来各板块预先披露家数
• 图38：2018年以来保荐机构预先披露家数
• 图39：并购重组通过家数

表格目录

• 表1：2018年8月券商初步营收数据（按营收排名）
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司的8月份保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计