20241024-东吴证券-宋城演艺-300144.SZ-2024三季报点评_Q3业绩符合预期_关注假期政策变化_3页

宋城演艺2024年第三季度报告点评：Q3业绩符合预期，关注假期政策变化

业绩概况
2024年前三季度，宋城演艺实现营业总收入201.3亿元，同比增长24%；归母净利润100.8亿元，同比增长28%；扣非归母净利润99.4亿元，同比增长28%。其中，第三季度单季营收83.6亿元，同比下滑5%；归母净利润45.7亿元，同比下滑6%，符合市场预期。

第三季度分析
营收与净利下滑主要受去年高基数效应，以及杭州、丽江项目收入调整影响。毛利率为75.6%，同比下降2.1个百分点，环比上升6.1个百分点，表明收入增长对成本的疏导尚不充分。虽然期间费用率合计增长13个百分点，但归母净利率稳定在54.7%，基本保持盈利能力。

假期表现与新项目推进
国庆黄金周期间，公司三大千古情项目累计接待游客超260万人次，较去年同期提升60%，演出场次增长42%。表明国内旅游市场在政策支持下景气度回升。值得关注的是，新项目如西安、上海、佛山将继续爬坡，对收入贡献将持续释放。

盈利预测与评级
维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为105亿、131亿、150亿元，对应20倍至18倍PE。分析师指出，公司在“主题公园+文化演艺”模式下具备持续扩张能力，行业景气度回暖将带动公司盈利恢复。长期建议关注在建项目进度及政策调整带来的潜在机会。

风险提示

1. 在建项目进度不及预期；
2. 新项目爬坡速度慢于预期；
3. 行业竞争加剧；
4. 政策支持力度或不及预期。