20241024-国金证券-宋城演艺-300144.SZ-高基数下Q3略承压_期待后续培育_4页_1mb

宋城演艺三季报显示，公司前三季度实现营收2013亿元，同比增长2446%，归母净利润1008亿元，同比增长2804%。Q2和Q3单季度营收分别同比下降469%和下滑显著，主要受旅游分流和高基数影响，部分景区受极端天气和出境游恢复压力拖累，但西安、桂林、三亚等项目增长较为稳定。

毛利率下降至756%，主要因销售费用率上升5个百分点至5%。扣非净利润下滑，与经营杠杆效应和成本控制有关。国庆期间，公司各景区接待游客量同比增长597%，演出场次明显提升，支撑市场对后续表现的期待。

宋城演艺新项目如佛山、三峡项目表现良好，验证异地复制能力。机构维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分列108亿元、125亿元、144亿元，对应PE区间25-18倍，上调目标价，但短期仍需关注出境游恢复进度和新项目爬坡风险。