20220420-西南证券-沃尔德-688028.SH-2021年年报点评_业务布局影响当期利润_2022年蓄势待发_5页_1mb

沃尔德2021年年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容

沃尔德在2021年实现了显著的营收增长，全年营收达3.3亿元，同比增长34.73%，归母净利润为0.54亿元，同比增长10.02%。尽管整体营收表现良好，但第四季度净利润出现大幅下滑，主要由于期间费用率上升和毛利率下降。

主要观点

• 业务布局影响利润：公司通过多元化业务布局，推动了整体收入增长，但同时也增加了期间费用，导致净利率下滑。
• 超硬刀具需求旺盛：超硬切削刀具业务表现突出，收入达1.8亿元，同比增长42.5%。该业务受益于下游需求的持续增长。
• 超高精密刀具增长潜力大：超高精密刀具业务收入为1.0亿元，同比增长23.2%，主要应用于消费电子和车载显示屏等领域，未来增长可期。
• 超硬复合材料前景良好：该业务收入为0.3亿元，同比增长35%，作为刀具上游原材料，市场发展潜力较大。
• 培育钻石业务布局：公司已开始建设20万克拉CVD培育钻石产能，预计在2022年释放，该业务毛利率较高，有望成为新的增长点。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1、1.7、2.2亿元，复合增速达59.8%。基于成长性强、业绩弹性大的特点，给予2022年30倍PE，目标价40.20元，上调为“买入”评级。
• 估值分析：公司未来三年PE预计分别为23、15、11倍，显著低于可比公司平均估值，显示出一定的投资价值。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：325.81百万元，同比增长34.73%
• 归母净利润：54.45百万元，同比增长10.02%
• 综合毛利率：49.22%，同比提升1.4个百分点
• 期间费用率：31.7%，同比增加6.7个百分点
• 净利率：16.7%，同比下降3.8个百分点

2022-2024年财务预测

分业务收入及毛利率预测

可比公司分析

• 华锐精密：PE分别为43、21、14倍
• 欧科亿：PE分别为32、17、12倍
• 四方达：PE分别为58、35、26倍
• 可比公司平均值：PE分别为44、24、17、13倍

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 技术研发失败风险
• 培育钻石需求不及预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：40.20元
• PE倍数：2022年30倍PE

结论

沃尔德凭借其在超硬刀具领域的领先地位及多元化业务布局，展现出强劲的成长潜力。尽管2021年第四季度净利润有所下滑，但其培育钻石业务的布局和增长预期为未来业绩提供了有力支撑。基于良好的发展前景和估值优势，公司被上调为“买入”评级，目标价为40.20元。