20220420-国信证券-金诚信-603979.SH-资源业务蓄势待发_业绩弹性值得期待_7页_640kb

报告摘要

金诚信是一家专注于矿山服务与资源开发的公司，近年来在业绩与业务拓展方面表现突出。公司以矿山服务业务为核心，同时积极布局资源开发，形成“双轮驱动”战略，为未来业绩增长奠定基础。

业绩稳步增长：2021年公司实现营业收入45.04亿元，同比增长16.57%；归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长28.93%。2022年一季度单季营业收入11.42亿元，环比下降6.85%，但净利润环比增长34.75%。
海外业务加速发展：公司凭借技术优势和服务表现，获得国际大型矿业公司认可，业务覆盖多个国家。2021年海外收入达25.42亿元，占营收比重提升至59.12%，毛利率也提升至27.74%。
资源开发稳步推进：公司通过并购和参股方式布局优质资源，目前拥有铜资源106万吨、银249吨、金7吨、磷矿石1920万吨（品位32.65%）。Dikulushi铜矿已于2021年底投产，Lonshi铜矿预计2023年底投产，两岔河磷矿分阶段推进，为公司中长期发展提供支撑。
盈利预测上调：考虑到铜价高景气延续，公司2022-2024年收入预计分别为59.4亿元、70.1亿元、102.4亿元，归属母公司净利润分别为8.1亿元、9.7亿元、17.9亿元，利润年增速分别为72.3%、19.8%、84.2%。摊薄EPS预计为1.37元、1.64元、3.01元，当前股价对应PE为16.4x、13.7x、7.4x，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司毛利率、EBIT Margin及ROE均有所提升，资产结构优化，资产负债率保持稳定，盈利能力增强。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	38.63	45.04	59.44	70.07	102.38
归属母公司净利润	3.65	4.71	8.12	9.72	17.91
每股收益	0.63	0.79	1.37	1.64	3.01
毛利率	28%	27%	29%	29%	33%
EBIT Margin	18%	17%	20%	20%	24%
ROE	7.70%	8.91%	14%	15%	23%
PE	35.8	28.3	16.4	13.7	7.4
PB	2.8	2.5	2.3	2.0	1.7
EV/EBITDA	17.4	16.2	12.2	10.6	7.0

公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随大客户保持较快成长。资源开发业务稳步推进，项目开发前景广阔，公司业绩弹性可期。当前股价对应PE较低，维持“买入”评级。

铜矿项目：
- Dikulushi铜矿：2021年底正式投产，预计2022年贡献1万吨铜。
- Lonshi铜矿：预计2023年底建成投产，达产后年产约4万吨铜。
磷矿项目：
- 两岔河磷矿：持股90%，南部采区年生产规模30万吨，建设期1年，计划2022年上半年开工；北部采区年生产规模50万吨，建设期3年。

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE（21A）	PB（LF）	投资评级
603979	金诚信	22.40	133.05	0.79	1.37	1.64	3.01	28.25	16.35	13.66	7.44	8.91	2.69	买入
002683	广东宏大	26.25	196.55	0.64	0.77	0.91	1.05	40.96	34.06	28.97	25.02	8.58	3.51	无
601899	紫金矿业	12.00	3,159.52	0.60	0.92	0.99	1.08	20.16	13.04	12.12	11.11	22.06	4.02	买入