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业绩稳步增长，培育钻石值得期待

核心内容

沃尔德作为国内超硬刀具领军企业，2021年前三季度实现营收2.33亿元，同比增长36.7%；归母净利润0.50亿元，同比增长20.1%。公司业务涵盖超硬刀具、超硬材料、硬质合金数控刀片及培育钻石四大板块，其中超硬刀具是核心业务，占2020年营收的86.9%。公司通过拓展产品线和收购鑫金泉，进一步增强在3C行业的竞争力，并积极布局培育钻石业务，以应对未来市场需求的增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现同比增长，Q3单季度营收和净利润分别同比增长28.3%和30.5%，显示公司业务具备较强的盈利能力。
• 毛利率波动：虽然2021年前三季度综合毛利率达到50.4%，同比增长3.1个百分点，但Q3毛利率环比下降4.8个百分点，主要由于产品结构变化，超硬刀具销售占比下降，而毛利率较低的超硬刀具产品占比上升。
• 期间费用率上升：公司期间费用率在2021年前三季度达到28.2%，同比上升8.6个百分点，主要是由于研发投入增加和业务拓展带来的成本上升。
• 净利率提升：Q3净利率为23.0%，同比增加0.4个百分点，环比增加4.9个百分点，主要得益于政府补助和税收优惠的增加。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用达1813.7万元，同比增长52.6%，占营收比例7.8%，显示其对技术进步的重视。
• 培育钻石前景广阔：公司已具备成熟的培育钻石加工技术，随着市场对培育钻石的接受度提高，预计该业务将实现爆发式增长。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.75亿元、1.20亿元和1.88亿元，复合增长率达56.1%。基于可比公司估值水平，给予公司2022年35倍PE，目标价52.50元，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：营收2.33亿元，同比增长36.7%；归母净利润0.50亿元，同比增长20.1%。
• Q3单季度：营收0.82亿元，同比增长28.3%，环比增长2.2%；归母净利润0.19亿元，同比增长30.5%，环比增长29.6%。

产品结构

• 超硬刀具：主要应用于消费电子显示屏切割、铝合金切削等，2020年营收占比86.9%。
• 硬质合金数控刀片：应用广泛，发展潜力大，公司正通过投资和收购扩大市场份额。
• 培育钻石：已具备工业级高标准工艺，市场需求有望爆发增长。

财务预测

风险提示

• 宏观经济波动风险：公司产品广泛应用于多个行业，若经济下行，可能影响销售。
• 技术研发失败风险：公司需持续创新，若研发失败可能影响竞争力。
• 培育钻石推广不及预期风险：若市场接受度未达预期，将影响培育钻石业务增长。

结论

沃尔德凭借其在超硬刀具领域的领先地位，以及在培育钻石等新兴领域的布局，展现出良好的成长潜力。尽管毛利率有所波动，但公司通过政府补助和税收优惠有效提升了净利率。未来三年，公司有望实现高速增长，值得投资者关注。