21年业绩低于预期，看好公司培育钻石业务
核心内容
公司2021年业绩快报显示，全年实现营收3.26亿元，同比增长34.7%；归母净利润0.54亿元，同比增长9.4%。虽然公司整体业绩保持增长，但低于市场预期，主要原因是费用大幅增加。
主要观点
- 业绩增长与费用压力并存：2021年公司营收增长较快，尤其是海外市场增长51.4%，但费用增长61.4%，导致利润增速较低。
- 产品结构优化与毛利率提升：公司产品和客户结构进一步优化，综合毛利率达50.0%，同比提升2.2个百分点。
- 培育钻石业务前景广阔：培育钻石具备环保属性和性价比优势，价格仅为天然钻石的1/3，市场认可度逐步提升，需求快速增长。公司具备成熟的培育钻石生产技术，计划建设20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能材料产能，有望为公司带来增量业绩。
- 拓展超硬刀具及其他领域：公司是超硬刀具领域的领军企业，拟投资2.1亿元建设涂层硬质合金及金属陶瓷数控刀片产能，进一步完善产品系列。同时，拟收购鑫金泉以提升在3C行业的竞争力。
- 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.54、1.13、1.68亿元，复合增长率达50.2%。基于公司高成长性及可比公司估值，给予2022年35倍PE估值，目标价为49.35元，维持“持有”评级。
关键信息
业绩表现
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
241.83 |
323.16 |
481.32 |
643.35 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
49.49 |
54.19 |
112.96 |
167.62 |
财务分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
47.79% |
51.00% |
52.04% |
54.48% |
| 三费率 |
17.59% |
33.97% |
26.14% |
25.19% |
| 净利率 |
20.46% |
16.77% |
23.47% |
26.05% |
| ROE |
5.86% |
6.10% |
11.41% |
14.76% |
| ROA |
5.51% |
5.70% |
10.45% |
13.41% |
| ROIC |
9.90% |
11.75% |
23.35% |
31.31% |
估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
71.98 |
65.74 |
31.54 |
21.25 |
| PB |
4.22 |
4.01 |
3.60 |
3.14 |
| EV/EBITDA |
41.56 |
39.44 |
20.67 |
13.82 |
风险提示
- 经济下行风险：宏观经济波动可能影响下游需求。
- 技术研发失败风险：新产品研发可能面临技术或市场不确定性。
- 培育钻石推广不及预期风险：消费者接受度可能低于预期，影响市场拓展。
投资建议
- 维持“持有”评级，目标价49.35元。
- 考虑公司高成长性及可比公司估值水平，给予2022年35倍PE。
财务预测与估值
| 年度 |
营业收入(百万元) |
归属母公司净利润(百万元) |
| 2021 |
323.16 |
54.19 |
| 2022 |
481.32 |
112.96 |
| 2023 |
643.35 |
167.62 |
公司基本面
- 总股本：0.80亿股
- 流通A股：0.39亿股
- 总市值：35.62亿元
- 每股净资产：14.19元
- 每股收益：2.10元（2023E）
附注
- 本报告由西南证券研究发展中心发布。
- 分析师：邹桂龙（执业证号：S1250521050002）
- 联系人：王宁（邮箱：wn@swsc.com.cn）
