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报告摘要

建设培育钻石产能，有望受益于行业需求爆发总结

核心内容

公司拟投资3.3亿元建设CVD培育钻石及金刚石功能材料项目，项目建成后可实现年产20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能材料，并具备加工11万克拉的能力。项目完全达产后预计实现营业收入2.5亿元，利润总额约1.1亿元，投资利润率为27.9%。该投资将进一步拓展公司在超硬刀具及3C行业刀具领域的竞争力。

主要观点

培育钻石市场前景广阔

环保与性价比优势显著：培育钻石在晶体结构、透明度、折射率、色散等方面与天然钻石相当，且生产工艺对环境更友好，价格仅为天然钻石的1/3，具备显著性价比优势。
需求快速增长：随着培育钻石的认可度提升，其在非婚嫁消费市场中的需求正迅速增长，市场潜力巨大。

公司具备技术优势与盈利能力

技术成熟：公司采用化学气相沉积法（CVD）生产培育钻石，已具备工业级高标准工艺，具备快速批量生产能力。
高毛利率：培育钻石毛坯生产毛利率高达60%以上，盈利能力强。
业绩贡献显著：公司预计2021-2023年归母净利润分别为0.75、1.20、1.88亿元，未来三年复合增长率达56.1%。

业务拓展与收购计划

产品线扩充：拟投资2.1亿元建设涂层硬质合金及金属陶瓷数控刀片2800万片产能，完善刀具产品系列。
收购鑫金泉：拟收购3C行业领先刀具企业鑫金泉，进一步提升在3C行业的竞争力。

关键信息

财务预测

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	241.83	336.36	522.97	792.44
归母净利润（百万元）	49.49	75.48	119.77	188.34
每股收益EPS（元）	0.62	0.94	1.50	2.35
ROE	5.86%	8.30%	11.81%	15.98%
PE	76	50	31	20
PB	4.45	4.13	3.70	3.18

投资建议

估值与目标价：基于公司高成长性及可比公司估值水平，给予2022年35倍PE，目标价为52.50元。
评级：维持“持有”评级。

风险提示

经济下行风险：宏观经济波动可能影响市场需求。
技术研发失败风险：CVD技术开发及应用存在不确定性。
培育钻石推广不及预期：市场接受度可能低于预期，影响销售增长。

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	47.79%	51.64%	52.49%	53.61%
三费率	17.59%	25.03%	25.07%	25.05%
净利率	20.46%	22.44%	22.90%	23.77%
ROE	5.86%	8.30%	11.81%	15.98%
ROA	5.51%	7.75%	10.78%	14.25%
ROIC	9.90%	15.70%	22.63%	29.85%
EBITDA/销售收入	31.04%	29.73%	28.34%	28.18%
资产负债率	6.04%	6.62%	8.75%	10.83%
流动比率	11.37	11.04	8.86	7.60
速动比率	10.16	9.72	7.57	6.30
股利支付率	150.33%	13.11%	12.60%	12.72%

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	75.81	49.71	31.33	19.92
PB	4.45	4.13	3.70	3.18
PS	15.51	11.15	7.17	4.73
EV/EBITDA	44.08	32.54	21.63	14.03
股息率	1.98%	0.26%	0.40%	0.64%

投资评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
持有	未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性	未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避	未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间
卖出	未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

评级	说明
强于大市	行业整体回报高于沪深300指数5%以上
跟随大市	行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
弱于大市	行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

公司基本信息

总股本：0.80亿股
流通A股：0.39亿股
52周内股价区间：28.46-59.29元
总市值：37.52亿元
总资产：9.12亿元
每股净资产：10.71元

联系信息

西南证券研究发展中心

分析师：邹桂龙
- 执业证号：S1250521050002
- 电话：021-58351893
- 邮箱：tgl@swsc.com.cn
联系人：王宁
- 电话：021-58351893
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西南证券机构销售团队

上海
- 蒋诗烽：地区销售总监，座机：021-68415309，手机：18621310081，邮箱：jsf@swsc.com.cn
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