20140512-西南证券-CPI出现超预期下滑_信用债跟随利率债下行_11页_959kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2014年5月初的宏观经济、进出口数据、CPI变化以及信用债市场的表现，指出当前市场环境中的关键趋势和未来展望。

主要观点

1. 进出口数据反弹

• 4月进出口贸易数据出现明显反弹，季调后进口同比增长0.6%，出口同比增长0.7%，贸易顺差达184.55亿美元，较3月增加超过100亿美元。
• 对美、日、欧盟的出口均有所增长，但对港贸易下滑成为主要拖累因素。
• 预计5、6月份出口数据有望进一步回暖，欧美经济复苏对出口形成利好。

2. CPI出现超预期下滑

• 4月CPI同比增速为1.8%，低于市场预期的2.0%-2.1%。
• 食品类价格同比增速下滑是主要原因，尤其是猪肉和蔬菜价格的大幅下降。
• 猪肉类价格环比下跌6.6%，蔬菜类价格环比下滑9.3%，预计5月CPI环比可能稳中略降，全月CPI终值落在2.0%左右。

3. 资金面趋势

• 5月资金利率明显下行，尽管央行通过正回购回笼资金600亿元，但整体趋势仍偏宽松。
• 与4月相比，5月财政存款上缴压力较小，资金面有望略好。
• 预计央行在6月可能会缩小正回购规模，并重启逆回购。

4. 信用债市场表现

• 一级市场：信用债发行量继续萎缩，城投债发行大幅减少。上周共发行新债82只，总额709.3亿元，较上期减少1%。
• 二级市场：信用债交易量大幅上升，全周成交4029亿元，环比增加超过100%。其中中票和企业债成交量增长显著。

关键信息

信用债发行情况

信用债收益率变动

信用债评级调整

• 调高主体评级：

  • 方正证券股份有限公司（联合资信评估有限公司，2014-5-6，AAA，稳定）
  • 雅砻江流域水电开发有限公司（中诚信国际信用评级有限责任公司，2014-5-7，AAA，稳定）
  • 上海大宁资产经营(集团)有限公司（中诚信国际信用评级有限责任公司，2014-5-9，AA+，稳定）
  • 重庆渝涪高速公路有限公司（中诚信国际信用评级有限责任公司，2014-5-9，AA，稳定）

• 调低主体评级：

  • 徐工集团工程机械股份有限公司（中诚信证券评估有限公司，2014-5-5，AAA，负面）

未来展望

• 本周将迎来今年第一次央票到期，续作可能性大，但可能对市场造成冲击。
• 历史经验显示，5月中票表现较好，建议重点关注中票。
• 城投债在5月仍将保持较快发行速度，有望持续火热。
• 5月资金面相对宽松，但市场情绪仍需谨慎，预计央行可能在6月调整操作方向。

市场情绪与策略建议

• 信用债市场整体收益率下行，但表现弱于利率债。
• 中证信用指数一周上升0.4098点，显示信用债市场相对走强。
• 未来建议关注中票及城投债，同时留意央票续作和资金面变化对市场的影响。

免责声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师具有合法资质。
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