20201016-万联证券-通胀数据点评报告_肉价驱动CPI回落_PPI结构出现分化_7页_596kb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2020年9月中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的走势，并对其未来趋势进行了预测。整体来看，CPI和PPI均呈现下行或分化趋势，但CPI-PPI剪刀差持续收窄，表明通胀压力有所缓解。

主要观点

1. CPI同比继续回落，食品项为主要拖累项

• CPI同比增速：9月CPI同比增速为1.7%，较上月下降0.7个百分点，低于市场预期1.9%。
• 环比走势：环比上行0.2%，但整体仍呈下行趋势。
• 食品项表现：食品项同比增速从11.2%回落至7.2%，成为CPI回落的主要原因。其中，猪肉价格开始回落，且2019年同期高基数效应显著，导致同比增速大幅下滑。牛羊肉等替代品也因猪肉价格下降而同步下滑。
• 非食品项：非食品项同比小幅回落至0%，但环比整体小幅好转，尤其是教育文化娱乐、交通通信工具等分项有所回升。

2. PPI同比结构分化，周期品价格走势出现分歧

• PPI同比增速：9月PPI同比增速为-2.1%，较8月-2.0%略有回落，低于市场预期-1.8%。
• 行业分化：
  • 黑色和有色金属：价格延续上行趋势，受益于房地产和基建投资的持续改善。
  • 原油价格：大幅下滑，导致石油开采、加工和化纤产业链价格回落。
  • 煤炭开采：环比明显上行，受环保限产和冷冬预期推动。
• PPI结构：
  • 生活资料：食品类和衣着类价格同比下行。
  • 生产资料：加工工业和采掘工业价格同比小幅提升，原材料工业价格相对稳定。
• CPI-PPI剪刀差：继续收窄，表明工业品价格上行对PPI形成支撑，而CPI持续下行。

3. 预测与展望

• CPI趋势：预计四季度CPI同比增速将继续下行，10月可能降至1.3%。
• PPI趋势：PPI同比有望上行至-1.8%，受黑色和有色金属需求改善影响。

关键信息

• CPI数据：
  • 9月CPI同比增速：1.7%
  • 环比：+0.2%
  • 1-9月累计同比：+3.3%
• PPI数据：
  • 9月PPI同比增速：-2.1%
  • 环比：+0.1%
  • 市场预期：-1.8%
• 食品项影响：猪肉价格回落是CPI下行的主要原因，蔬菜、水果价格有所支撑。
• 非食品项表现：教育文化娱乐、交通通信工具等分项有所回升，衣着、居住、医疗保健等必须消费保持低位。
• PPI结构分化：黑色、有色金属价格上行，石油、化纤等产业链价格回落。
• 剪刀差收窄：CPI下行，PPI上行，剪刀差持续收窄。
• 风险提示：全球疫情反复、市场流动性投放增加、工业生产不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 全球新冠疫情反复；
• 市场流动性投放大幅增加；
• 工业生产不及预期。

评级承诺与免责条款

• 报告基于公开资料和调研信息撰写，不构成买卖建议；
• 评级体系为相对评级，不提供绝对收益保证；
• 本报告版权属万联证券所有，未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

万联证券信息

• 地址：
  • 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳：福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场