20210818-国盛证券-舜宇光学科技-02382.HK-车载业务快速增长_手机摄像头模组毛利率显著提升_5页_727kb

舜宇光学科技（02382.HK）总结

核心内容概述

舜宇光学科技在2021年上半年表现如下：

• 收入增长：1H21收入为198亿元人民币，同比增长5.1%。
• 毛利率提升：整体毛利率从19.5%上升至24.9%，毛利润达到49亿元，同比增长34.5%。
• 股东应占利润：同比增长53.7%至26.8亿元，派息率36.2%。
• 业务结构：光学零件、光电产品、光学仪器收入分别为43.4亿、153.1亿、1.8亿，同比分别增长12.4%、2.9%、43.7%。

主要观点

手机摄像头模组业务

• 收入增长：上半年手机摄像头模组收入约153亿元，同比增长2.9%。
• 出货量增长：出货量3.6亿件，同比增长34.5%。
• 毛利率提升：毛利率从1H20的11.1%和2H20的14.3%上升至14.8%，主要得益于生产流程优化和市场竞争格局改善。
• ASP下降：由于大客户销量下滑，ASP从55.4元降至42.4元，但中长期产品升级仍具潜力。

车载业务

• 快速增长：车载相关产品收入从1H20的9.4亿增长至1H21的16.1亿，增速高达71%。
• 出货量提升：车载镜头出货量同比增长82%至3731.7万件，收入占比从5%上升至8%。
• 短期挑战：6-7月份受缺芯影响，出货量有所下滑，但全年仍预计增长30-35%。
• 长期前景：新能源车行业的发展将持续推动车载业务增长。

技术研发

• 研发投入：上半年研发开支约13.2亿元，同比增长23.7%，占收入比例从5.7%提升至6.7%。
• 技术储备：公司储备了可变曲率镜头、超广角镜头、大像面玻塑混合镜头等领先技术，有助于优化产品结构和提升ASP。

关键信息

投资建议

• 目标价：258港元，对应2022年32倍P/E。
• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预测：
  • 2021-2023年收入分别为430.7/502.1/579.8亿元，同比增长13.3%/16.6%/15.5%。
  • 归母净利润分别为61.1/73.9/93.1亿元，同比增长25.3%/21.1%/25.9%。

财务指标

风险提示

• 新冠疫情：全球蔓延的不确定性。
• 光学创新放缓：可能影响产品竞争力。
• 消费者换机频率下降：可能导致手机镜头出货量增长缓慢。
• 中美贸易摩擦：可能对业务产生负面影响。

股票信息

图表说明

• 图表1：公司收入及YOY增长情况。
• 图表2：公司归母净利润及YOY增长情况。
• 图表3：公司毛利及YOY增长情况。
• 图表4：公司各板块业务毛利率情况。
• 图表5：公司三费及费用率情况。
• 图表6：光学零件收入及YOY增长情况。
• 图表7：光电产品收入及YOY增长情况。
• 图表8：光学仪器收入及YOY增长情况。

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