节前聚烯烃可能高位回落，不过力度可能不大-20210131-广发期货-49页_3mb

2021年聚烯烃市场节前分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年春节前聚烯烃市场（LLDPE与PP）的供需、库存、利润及价差情况，并对节前行情走势进行了预测，同时提出了相应的操作策略。

主要观点

1. LLDPE市场：

   • 供应端：PE开工率接近满负荷，日产量偏高，延长中煤榆能化二期LDPE装置已投产，但近期因故障停车。外盘报价坚挺，进口利润为负，LLD进口窗口关闭，对市场形成利多支撑。
   • 需求端：华北棚膜需求转淡，西北地膜需求成交放量；下游工厂节前已适度备货，节后需求可能前置。疫情缓解将利好经济复苏和补库存。
   • 库存情况：两油库存持续去化至历史低位，但PE港口库存同比偏高，存在累库风险。
   • 价差分析：LD-LLD价差高位回落，但价差仍较大，后期可能收窄。榆能化二期装置投产或缓解LDPE供应紧张。
   • 操作策略：节前LLDPE期货或高位回落，但回落力度不大，建议关注L2105合约在7700附近的支撑，春节前后行情大概率维持高位震荡。

2. PP市场：

   • 供应端：PP开工率约95%，部分装置因故障或检修短停，日产量下降。海国龙油、东明石化等装置试车成功，预计2021年Q1投产。
   • 需求端：塑编、BOPP膜厂节前需求转弱，部分企业计划节后检修。注塑类需求相对稳定，防疫物资需求短期提振。
   • 库存情况：两油和非油制企业库存稳步去化，上游库存压力不大。
   • 利润分析：PP油制利润尚可，煤制利润微薄，MTO和外采丙烯工艺利润处于盈亏线附近。
   • 操作策略：节前PP或高位回落，但回落力度不大，建议关注PP2105合约在7900-8000附近的支撑。套利方面，看好L供需面优于PP，建议布局多L空PP05合约。

关键信息

1. 供应情况

• LLDPE：

  • PE开工接近满负荷，日产量偏高。
  • 延长中煤榆能化二期LDPE装置已投产，但近期因故障停车。
  • 外盘报价坚挺，进口利润为负，LLD进口窗口关闭，有利多支撑。

• PP：

  • PP开工率约95%，部分装置因故障或检修短停，日产量下降。
  • 海国龙油PP装置试车成功，东明石化PP装置已投产，关注其放量进展。
  • PP拉丝和共聚进口窗口关闭，拉丝出口窗口打开，有利多支撑。

2. 需求情况

• LLDPE：

  • 华北棚膜需求转淡，西北地膜需求成交放量。
  • 下游工厂节前已适度备货，节后需求可能前置。
  • 疫情缓解可能利好经济复苏，促进补库存。

• PP：

  • 塑编和BOPP膜厂节前需求转弱，部分企业计划节后检修。
  • 注塑类需求稳定，汽车、厨电和小家电刚需支撑。
  • 疫情防控背景下，PP纤维制成的防疫物资需求短期提振。

3. 库存情况

• LLDPE：

  • 两油库存持续去化至历史低位，但PE港口库存同比偏高，存在累库风险。
  • 节前库存去化动力减弱，节后可能面临累库压力。

• PP：

  • 两油和非油制企业库存稳步去化，上游库存压力不大。
  • 节前库存去化可能放缓，节后部分工厂放假将影响需求。

4. 利润和价差分析

• LLDPE：

  • 油制利润较好，煤制利润微薄，处于历史低位。
  • L2105合约升水现货+50，LD-LLD价差仍较高，后期大概率收窄。
  • 榆能化二期LDPE装置投产可能缓解LDPE供应偏紧，削弱其对LLDPE的支撑。

• PP：

  • 油制工艺利润尚可，煤制利润微薄，MTO和外采丙烯工艺利润处于盈亏线附近。
  • PDH工艺利润改善，PP粉料利润有所提升。
  • 跨期价差显示L合约相对PP更有支撑。

风险因素

• 原油剧烈波动
• 海外经济和政治风险不确定性高
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性
• 国内疫情不确定性

操作建议

• LLDPE：节前或高位回落，但回落力度不大，建议关注7700附近支撑，春节前后行情大概率维持高位震荡。
• PP：节前或高位回落，建议关注7900-8000附近支撑，春节前后行情大概率维持高位震荡。
• 套利策略：建议布局多L空PP05合约，L供需面相对优于PP。

2021年新产能投放情况

PE新装置投产计划

2021年PP新装置投产计划

结论

2021年春节前，LLDPE和PP均面临高位回落的压力，但回落幅度可能有限。主要支撑因素包括两油库存去化、节后需求前置以及疫情缓解带来的补库存预期。同时，进口依存度高、国内新装置投产及成本结构变化也是影响价格的重要因素。操作上，建议关注主力合约支撑位，控制风险，维持高位震荡的预期。