20210131-招商期货-聚烯烃周报2021年第4期_下游补库存结束_节前震荡偏弱为主_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第4期总结

核心内容概述

本报告为2021年第4期聚烯烃周报，主要分析聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场走势、供需变化、库存情况、价差结构、进口利润及下游生产情况，同时提出短期与中期的交易策略建议。报告指出，节前下游补库存接近尾声，市场整体呈现震荡偏弱态势，而随着新装置投产及春节累库存周期的到来，中期供应压力或将加大。

主要观点

1. PE市场分析

• 基本面：节前为最后补库周期，库存去化至往年同期偏低水平，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货跟随盘面小幅上涨，基差走弱；美金现货持稳，进口窗口附近。
• 供应变化：后期检修装置逐步复产，叠加新装置投产，国产供应环比增加，港口库存预期下降。
• 需求变化：下游需求高位回落，短期产业链库存正常偏低。
• 交易策略：短期震荡偏弱为主；中期05合约仍处于扩产周期，春节累库，供应压力加大。但需注意05交割标的改为品牌交割后，可交割品大幅减少，逢低介入正套逻辑。
• 风险点：新装置投放不及预期、疫情反复。

2. PP市场分析

• 基本面：节前为最后补库周期，交割品库存处于正常偏低水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货持续小幅反弹，基差走弱；海外美金现货持稳，进口窗口关闭。
• 供应变化：后期检修装置逐步复产，叠加新装置试车，国产供应环比上升。
• 需求变化：熔喷布需求因疫情反复有所提升，拉丝生产比例正常，但需求高位回落。
• 交易策略：短期震荡偏弱为主；中期05合约仍处于扩产周期，1-2月累库存，需求不差。需关注交割标的改为品牌交割后，可交割品减少的逻辑。
• 风险点：新装置投放不及预期、疫情反复。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：现货小幅上涨，主力合约贴水，基差持稳，5-9价差小幅扩大。
• PP：现货小幅上涨，主力合约贴水，基差走弱，5-9价差小幅扩大。
• 价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑转弱。
  • LLDPE-LDPE价差偏高，短期支撑仍强。
  • 共聚-均聚价差缩窄，拉丝生产比例正常，对拉丝支撑转弱。
  • HDPE-PP价差缩窄，需关注是否出现反替代情况。
  • 华北LLDPE-华东PP拉丝价差小幅震荡至-250。

二、进口利润与美金价格

• LLDPE：美金价持稳小涨，进口窗口打开，中国贴水东南亚缩窄至30美金。
• PP：美金价稳中小涨，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。

三、产业利润及价差

• 上游产品：原油小幅震荡，石脑油价格小幅下跌，烯烃单体稳中小跌，聚烯烃价格稳中小涨。
• 生产利润：
  • PE下游生产利润小幅缩窄，仍处于高位。
  • PP下游BOPP膜利润小幅回落，仍处于高位。
• 替代相关价差：
  • PDH利润小幅扩大，处于偏低水平。
  • MTP利润小幅扩大。
  • MTO综合盈利小幅缩窄。

四、供需面与库存

• PE：
  • 明年上半年供需弱平衡，四季度新装置落地后供需逐步走弱。
  • 本周两桶油库存小幅去化，处于往年同期偏低水平；港口库存持平；社会库存小幅上升，煤化工库存下降。
• PP：
  • 明年上半年供需压力偏大，重点关注新装置投产及拉丝生产比例。
  • 本周两桶油库存小幅去化，处于正常偏低水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降。
• 下游库存：农膜原料库存小幅补库，BOPP原料库存小幅增加，成品库存处于低位。

五、下游开工率

• PE：下游开工率小幅下跌，其中农膜、包装膜、单丝、薄膜、管材开工率环比下降或持平，同比上升。
• PP：塑编开工率环比持平，同比上升；注塑开工率环比下降，同比上升；BOPP膜开工率环比下降，同比上升。

周度展望

• LLDPE：短期震荡偏弱，中期关注05合约扩产及交割品减少逻辑。
• PP：短期震荡偏弱，中期关注05合约扩产及交割品减少逻辑，同时留意下游复工情况。

研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究与投资，擅长基本面分析与对冲套利。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具有投资咨询资格。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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