原油：春节前风险防范为主，市场振幅加剧-20210131-光大期货-39页_3mb

原油市场分析总结

核心内容

2021年1月31日，原油市场整体呈现震荡格局，价格重心上移，但缺乏趋势上涨条件。市场波动加剧，主要受供需平衡、疫苗供应、政策影响及库存变化等因素影响。

主要观点

1. 供应端：

   • 全球原油供应仍处于收缩阶段，伊朗原油产量有望在1-2个月内恢复至制裁前的380万桶/日，若美国解除制裁，伊朗原油将快速流入市场。
   • 沙特计划在2月和3月额外减产100万桶/日，伊拉克和俄罗斯也将履行前期未完成的减产配额，缓解供应压力。
   • 美国页岩油产量虽有回升，但受政策限制，如拜登政府暂停联邦土地石油租赁和削减化石燃料补贴，产量难以显著增加。
   • 美国钻机数连续10周回升，但因储备井不足，产量增长有限。

2. 需求端：

   • 市场担忧疫苗分发缓慢和短缺，可能影响全球需求恢复速度。
   • 中国春节前出行需求大幅下降，对汽柴油需求形成利空。
   • 美国炼厂开工率维持在高位，裂解利润底部回升，显示需求有所改善。

3. 库存变化：

   • 截至1月22日当周，美国原油库存下降991万桶，汽油库存上升247万桶，馏分油库存下降82万桶。
   • 全球液体燃料库存2020年下半年以240万桶/日速度下降，预计2021年以60万桶/日速度继续下降。
   • 国内SC期货仓单总量下降至2439.2万桶，其中巴士拉轻油仓单占比最高，显示SC定价有所修复。

4. 油价走势：

   • 布油价格重心可能升至65美元/桶，WTI有望突破60美元/桶。
   • 油价在11月至1月中旬快速上涨，之后进入宽幅震荡，预计2月末至4月价格重心将再度上移。

关键信息

供需平衡

• 全球石油供需在2020年12月呈现小幅供不应求，OPEC+整体产量有所回升，但未达到大流行前水平。
• 2020年中国原油进口量创新高，达5.424亿吨，主要来源国为沙特、俄罗斯、伊拉克等。
• 2021年中国原油进口配额有所增加，山东地炼企业获益。

供应情况

• 伊朗原油产量在200万桶/日，潜在增长180万桶/日，若制裁解除，将对市场产生重大影响。
• 沙特原油产量恢复至900万桶/日，俄罗斯原油产量略高于2019年同期。
• 美国原油产量小幅下降至1090万桶/日，出口量增加，净进口量下降。

需求情况

• 全球石油需求预计2021年增长550-590万桶/日，但恢复速度受疫苗分配影响。
• 中国春节前出行需求下降，对汽柴油需求形成压力。
• 美国炼厂开工率维持高位，裂解利润回升，显示需求回暖。

期货与库存

• 国内SC期货仓单周度下降150.4万桶至2439.2万桶，其中巴士拉轻油占比71%，阿曼油下降明显。
• 美国原油库存下降，汽油库存上升，馏分油库存下降，显示市场调整。
• 全球原油库存预计持续下降，2021年日均减少60万桶，2022年减少50万桶。

金融持仓

• WTI和Brent净多头持仓增加，显示市场看涨情绪。
• 美元指数震荡，宏观资金对油价的追逐有所放缓，市场等待进一步消息。

结构清晰总结

1. 供需平衡

• 全球原油供需在2020年12月呈现小幅供不应求，OPEC+产量回升，但未达大流行前水平。
• 伊朗原油产量有望恢复，若制裁解除，将对市场造成冲击。
• 沙特和俄罗斯履行减产义务，缓解供应压力。
• 美国页岩油产量受政策限制，增长有限。

2. 需求端

• 全球石油需求预计2021年增长550-590万桶/日，但恢复速度受疫苗分配影响。
• 中国春节前出行需求下降，对汽柴油形成利空。
• 美国炼厂开工率维持高位，裂解利润回升，显示需求回暖。

3. 库存与仓单

• 美国原油库存下降，汽油库存上升，馏分油库存下降。
• 全球原油库存预计持续下降，2021年日均减少60万桶。
• 国内SC期货仓单下降，巴士拉轻油占比最高，显示SC定价修复。

4. 油价走势

• 布油价格重心可能升至65美元/桶，WTI有望突破60美元/桶。
• 油价在11月至1月中旬快速上涨，之后进入宽幅震荡。
• 2021年油价重心将再度上移，预计在2月末至4月达到年内高点。

5. 金融持仓

• WTI和Brent净多头持仓增加，显示市场看涨情绪。
• 美元指数震荡，宏观资金对油价的追逐放缓。
• 市场等待进一步消息，价格可能维持震荡态势。

6. 中国因素

• 中国原油进口量创新高，达5.424亿吨，主要来源国为沙特、俄罗斯、伊拉克。
• 2021年第一批原油非国营贸易进口配额增加18%，山东地炼企业获益。
• 中国成品油供应充足，预计春节前不会出现资源紧张局面。

7. 全球市场

• 美国原油出口增加，净进口量下降。
• 全球钻机数低位回升，但产量增长有限。
• 美国炼厂开工率维持高位，裂解利润回升。

附录

• 研究团队成员包括钟美燕、杜冰沁、周邀、朱金涛，均具备丰富的行业经验和专业背景。
• 联系方式包括公司地址、电话、传真、客服热线及邮编。
• 免责声明说明本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。