聚烯烃短期受宏观通胀影响仍有反弹但力度不大-20210509-广发期货-49页_4mb

聚烯烃市场分析总结（2021年5月）

核心内容概览

本报告分析了2021年5月聚烯烃（PE和PP）市场的供需情况、价差与利润变化，以及市场观点与交易策略。整体来看，PE和PP市场在短期受宏观通胀预期推动有所反弹，但中长期供应端新增产能释放和需求端疲软可能带来下行压力。

一、LLDPE供需分析

供应端

• 国产供应：5月部分大修装置重启，海国龙油、卫星连云港石化和华泰盛富5月量产，山东鲁清预计5月试车。当前PE开工率87.4%，供应增速预计为5.9%、0.3%和3.7%。
• 进口供应：外盘报价倒挂，PE进口平均利润仍为负，二季度进口大概率环比下降。预计4-6月PE供应增速分别为5.9%、0.3%和3.7%，以2019年为基准，供应增速分别为9.5%、13.9%和28.3%。
• 库存情况：上游两油和煤化工库存走高，港口库存环比节前走高，假期前后货源集中通关导致库存增加。

需求端

• 需求整体以刚需为主，L下游地膜需求5月环比走弱，其他需求保持刚需。
• 塑编、BOPP需求尚可，但企业利润较低，以逢低补库为主。
• 家电和汽车行业受缺芯问题影响，需求可能受抑制。

价差与利润

• 利润：油制利润整体较好，煤制利润因煤价上涨被压缩，原材料价格回调带动下游利润改善。
• 基差：LL主力09合约基差为-175，近期L2109升水。
• 价差：LD-LLD价差接近3000，因LD装置检修增加，可能带动LLDPE价格。

二、LLDPE观点与策略

• 估值：盘面升水现货，但未来供需面可能转差，L估值偏中高水平。
• 驱动因素：5月三套新装置稳定放量，后期仍有新装置投产预期，需求端以刚需为主，难有明显放量。
• 短期走势：受宏观通胀氛围和下游备货影响，L可能短期反弹，但力度不大。
• 中长期走势：供应端压力逐步显现，中期仍有向下驱动。
• 交易策略：建议逢高做空，关注L主力09合约在8400-8500附近的阻力。
• 风险因素：新产能投放不确定性、外围环境不确定性、装置检修不确定性。

三、PP供需分析

供应端

• 国产供应：PP开工率87.7%，后续可能企稳回升。5月三套新装置稳定放量，后期还有新装置投产预期。
• 进口供应：外盘报价倒挂，PP进口平均利润为负，二季度进口大概率环比走低。预计4-6月PP供应增速分别为3.9%、1.5%和8.8%。
• 库存情况：两油PP库存增加明显，煤化工PP累库不明显。节后归来，PP基本面变化不大，但市场交易通胀氛围，节后PP连续上涨超400点。

需求端

• 需求以刚需为主，塑编、BOPP需求尚可，但汽车、家电行业受缺芯问题影响，需求可能疲软。
• 5月PP粉料开工下降，因丙烯价格高位压缩利润。

价差与利润

• 利润：油制利润整体较好，外采丙烯装置和PP粉装置利润欠佳。
• 基差：PP主力09合约基差为-75，近期PP2109升水。
• 价差：丙烯价格高位压缩PP粉利润，PP粉料开工下降。

四、PP观点与策略

• 估值：PP估值中性偏低，因PP粉料开工下降和进口预期缩减。
• 驱动因素：供应端二季度增速可能阶段性走低，但后续新产能投放和检修装置重启可能增加供应压力。
• 短期走势：受丙烯支撑和宏观通胀氛围影响，PP可能短期反弹，但力度不大。
• 中长期走势：整体维持二季度可能抵抗式下跌的预期，中长期策略建议逢高做空。
• 交易策略：关注PP2109在8900-9000附近的阻力，建议逢高做空。
• 风险因素：新产能投放不确定性、外围环境不确定性、装置检修不确定性。

五、PE与PP新增产能情况

PE新增产能

• 国内：2021年5月，海国龙油、卫星连云港石化和华泰盛富有望投产，预计新增产能分别为40万吨、40万吨和40万吨。
• 国外：LLDPE新增产能集中在亚洲、北美和中东，如韩国LG、马来西亚国油Petronas等。

PP新增产能

• 国内：2021年5月，山东鲁清石化LLDPE装置预计投产，同时多套新装置计划在6月投产。
• 国外：主要新增产能集中在韩国、中东等地区，如韩国LG、伊朗Mamasani Petro等。

六、市场总结

• PE：短期受宏观通胀影响反弹，但中长期供应端压力显现，建议逢高做空。
• PP：短期或有小反弹，但中长期供应和需求疲软，预计维持下跌趋势，建议逢高做空。
• 整体趋势：市场短期交易通胀氛围，但中长期供需格局偏弱，需关注新产能投放和下游需求变化。