20220905-东兴证券-非银行金融行业跟踪_权益投资重要性凸显_行业中期业绩分化_12页_735kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业在2022年中期表现出一定的分化，证券行业整体业绩有所下滑，但投资类业务成为推动Q2业绩环比改善的关键因素。随着权益市场回暖，基金发行和代销业务也有所复苏，行业估值在深度回调后形成洼地，未来有望迎来修复。保险行业则在二季度受益于权益市场企稳，中期业绩边际改善，但受疫情影响，部分公司如中国太保的业绩承压。整体来看，行业长期发展前景向好，政策和市场改革将带来新的增长机会。

主要观点

证券行业

• 市场表现：本周市场日均成交额环比减少2600亿至0.85万亿，两融余额降至1.61万亿，杠杆资金处于4月以来高位。
• 监管动态：证监会启动三支ETF期权产品的上市工作，有助于丰富资本市场产品，提升流动性。
• 业绩表现：证券行业中报显示归母净利润H1同比下滑，但Q2环比改善。投资类业务在业绩结构中地位凸显。
• 未来展望：资产荒引导居民和机构配置向权益和基金倾斜，市场扩容和产品丰富支撑成交额维持在万亿体量，两融指标高位有望持续正向催化。板块估值修复在时间和空间层面均有期待。
• 投资建议：建议关注头部券商，尤其是具备较强财富管理和“泛投行”能力的机构。估值低位的价值个股仍具备较高投资价值，证券ETF为投资提供更多选择。

保险行业

• 市场表现：二季度权益市场回暖带动险企中期业绩边际改善，负债端指标有所提升。
• 疫情影响：北京、上海等地疫情反复对保险公司的展业和代理人产能造成影响，尤其是中国太保。
• 未来展望：随着疫情缓解和开门红筹备，四季度负债端表现值得期待。利率下行空间有限，准备金计提压力下降，下半年业绩有望进一步改善。
• 风险提示：ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长。监管政策频繁出台，影响险企经营，需持续关注。

关键信息

• 板块表现：8月29日至9月2日非银板块整体下跌0.55%，证券板块下跌1.38%，保险板块上涨1.37%，均跑赢沪深300指数（-2.04%）。
• 个股动态：
  • 券商：中信建投、中国银河、华安证券、光大证券、长江证券涨幅居前。
  • 保险公司：中国人保、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿涨幅较好，天茂集团跌幅较大。
• 行业数据：
  • 行业股票家数：87家，占比1.82%。
  • 行业市值：55974.01亿元，占比6.32%。
  • 流通市值：41270.95亿元，占比6.13%。
  • 行业平均市盈率：14.69。

行业及个股动态

• 政策跟踪：

  • 证监会启动ETF期权产品上市，丰富资本市场体系。
  • 财政部强调宏观政策调节，持续保障改善民生。
  • 央行发布《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》，加强关联交易监管。
  • 深圳银保监局出台支持外贸保稳提质的政策。

• 个股动态：

  • 中信证券：中报显示营收和净利润均有所下滑，但投资类业务推动业绩改善。
  • 长城证券、中银证券、华创阳安、锦龙股份、华泰证券、东方证券、国金证券、天风证券、南京证券、西南证券、红塔证券、中天金融、仁东控股、鲁信创投、ST熊猫、越秀金控、泛海控股：多数公司中报显示业绩下滑，部分公司因业务调整或市场环境变化出现亏损。
  • 海德股份：设立子公司并增资，拓展业务布局。
  • ST安信：进行股权转让，调整股权结构。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险
• 市场风险
• 流动性风险

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价相对于市场基准指数的表现分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于市场基准指数的表现分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行和非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

联系信息

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526