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行业周报总结：非银行金融行业

核心内容概览

• 行业评级：非银行金融行业维持“增持”评级，其中保险和证券子行业均被推荐为“增持”。
• 市场表现：上周A股整体上涨0.21%，中小板上涨1.62%，创业板上涨4.03%。非银金融行业上涨1.03%，保险行业上涨1.92%，多元金融行业上涨1.95%。但整体资金呈净流出状态，A股净流出178.47亿元，非银金融净流出9.98亿元，保险板块净流入1.19亿元，券商板块净流出10.48亿元。
• 估值水平：以2013年PE预测数计，证券行业PE为27倍，保险行业PE为13.5倍，非银金融PE为17.3倍，全部A股PE为10.2倍，中小板PE为28.1倍，创业板PE为47.8倍。以2012年PB预测数计，证券行业PB为1.9倍，保险行业PB为1.9倍，非银金融PB为1.9倍，全部A股PB为1.7倍，中小板PB为3.3倍，创业板PB为4.8倍。

主要观点

1. 证券行业：政策红利持续，估值相对安全

• 政策利好：近期政策利好不断，包括股改政策出台、IPO重启、新三板扩容等，证券行业业务边界持续拓宽。
• 创新业务增长：券商投行业务、直投业务、新三板业务及两融业务均有增长潜力，其中投行业务预计2014年收入约271亿元，同比增长85%。
• 互联网金融影响：互联网金融对证券业带来深刻变革，未来可能涌现更多创新型券商。部分中小型券商因机制灵活，可能在互联网金融浪潮中更具优势。
• 推荐组合：推荐海通证券、中信证券、招商证券等具备创新业务领先、业务结构均衡的券商。

2. 保险行业：基本面改善，估值处于历史底部

• 保费增长：中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿在2013年均实现保费收入增长，其中新华保险实现逆袭，10月后保费增速显著提升。
• 业务结构优化：期缴产品占比提升、个险业务增长、银保渠道下滑，反映保险业正从规模扩张转向质量提升。
• 投资端改善：投资资产规模增长迅速，投资收益率因利率上行而提升，推动保险行业盈利改善。
• 推荐标的：推荐中国平安（买入）、中国太保（买入）、中国人寿（增持）、新华保险（增持）。

关键信息

互联网金融发展

• 壹钱包定位：壹钱包作为中国平安推出的社交金融服务平台，具备较强的入口能力和产品线优势，有望成为互联网金融“3+x”格局的一部分。
• 竞争格局：与余额宝、理财通相比，壹钱包依托传统金融巨头，具有更高的信用背书，但需关注用户体验、注册用户增长及第三方产品开放程度。

保险行业表现

• 平安稳健增长：在寿险和财险方面，平安均表现稳健，增长质量最佳。
• 新华逆袭：新华在10月后保费增速显著提升，得益于费改新产品的推出，但渠道劣势仍需关注。

新三板扩容

• 挂牌动态：2014年1月24日，263家公司拟集中挂牌新三板，标志着新三板市场进一步扩容。
• 利好券商：新三板扩容将推动券商做市业务发展，同时带来多样化的盈利模式。

银保渠道调整

• 监管加强：保监会与银监会联合发布新规，规范商业银行代理保险业务，引导保险回归保障功能。
• 渠道影响：新规对银保渠道产生一定冲击，新华保险受影响最大，而平安受冲击较小。

推荐组合

• 保险板块：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。
• 证券板块：海通证券、中信证券、招商证券、国元证券、东吴证券。

风险提示

• 创新政策力度不足：若政策创新不及预期，可能影响行业增长。
• 市场波动风险：若股指大幅向下调整，可能降低行业估值，影响投资表现。
• 竞争加剧：互联网金融的发展可能带来行业内部竞争加剧，需关注用户体验和产品多样性。

图表与数据参考

• 图1-4：展示了新华保险保费增速变化、太保与平安财险单月与累计保费增速。
• 图5-8：呈现了行业周涨幅、周净资金流入、PE和PB对比。
• 表格1-4：提供了保险和券商股的详细估值数据，包括股价、EPS、BVPS、PE、PB等指标。

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