卫宁健康（300253）公司点评报告总结
核心内容
卫宁健康（300253）于2018年10月12日发布三季报预告，业绩表现超预期，显示出公司传统医疗IT业务和创新业务的强劲增长势头。公司被给予“买入”评级，预计未来三年每股收益将稳步提升。
主要观点
- 业绩超预期：公司前三季度归母净利润预计为18,700万元-20,700万元，同比增长40%-55%；第三季度净利润预计为6,828万元-8,828万元，同比增长53%-98%。业绩逐季优化，验证了医疗IT行业的高景气度。
- 传统业务增长稳健：传统医疗IT业务持续加速成长，推动公司整体收入和利润的快速增长，前三季度收入增速超过30%。
- 创新业务高速发展：卫宁互联网和纳里健康等创新业务平台建设类和运营类收入增长显著，成为公司新的增长点。
- 行业景气度提升：自2017年起，医疗IT行业景气度逐步上升，订单增长带动业绩增长，体现出行业发展的积极态势。
- 战略合作增强竞争力：蚂蚁金服入股卫宁健康及其子公司卫宁互联网，成为第四大股东，为公司带来云计算、大数据、人工智能等技术资源和C端流量支持，增强了公司在互联网+医疗健康服务领域的竞争优势。
关键信息
财务摘要
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
净资产收益率（%） |
| 2016A |
954 |
519 |
0.63 |
19.15 |
4.13 |
22.17 |
| 2017A |
1,204 |
229 |
0.14 |
84.51 |
7.28 |
8.82 |
| 2018E |
1,586 |
324 |
0.20 |
59.98 |
6.01 |
10.23 |
| 2019E |
2,101 |
445 |
0.28 |
43.67 |
5.28 |
12.31 |
| 2020E |
2,791 |
601 |
0.37 |
32.39 |
4.54 |
14.24 |
投资建议
- EPS预测：预计公司2018/2019/2020年每股收益分别为0.20元、0.28元、0.37元。
- PE估值：对应PE分别为59.98倍、43.67倍、32.39倍。
- 目标价：6个月目标价为15.60元。
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
12.04 |
| 12个月股价区间（元） |
6.60～15.68 |
| 总市值（百万元） |
19,455 |
| 日均成交量（百万股） |
47 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
52.27% |
52.34% |
52.58% |
52.86% |
| 净利润率 |
19.03% |
20.45% |
21.20% |
21.52% |
| 营业收入增长率 |
26.12% |
31.79% |
32.46% |
32.83% |
| 净利润增长率 |
-55.84% |
41.63% |
37.34% |
34.84% |
| P/E（倍） |
84.51 |
59.98 |
43.67 |
32.39 |
| P/B（倍） |
7.28 |
6.01 |
5.28 |
4.54 |
| P/S（倍） |
16.08 |
12.28 |
9.27 |
6.98 |
偿债与运营效率
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
28.37% |
27.49% |
29.20% |
30.64% |
| 流动比率 |
1.78 |
2.21 |
2.28 |
2.36 |
| 速动比率 |
1.68 |
2.10 |
2.17 |
2.24 |
| 应收账款周转率（次） |
253.70 |
250.30 |
251.44 |
251.06 |
| 存货周转率（次） |
61.05 |
59.34 |
59.91 |
59.72 |
风险提示
分析师简介
- 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，4年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验，2015年新财富分析师，2015-2017年水晶球分析师。
- 何柄谕：工科硕士，2年计算机行业研究经验，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究，2016-2017年水晶球团队成员，2016年加入东北证券。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
结论
卫宁健康在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其是第三季度净利润增速高达75.5%，表明公司业务持续优化。创新业务的发展以及与蚂蚁金服的战略合作，进一步提升了公司的市场竞争力和成长潜力。尽管存在一定的行业风险，但整体来看，公司表现积极，具备良好的投资价值。
