深度报告-20220922-国信证券-英维克-002837.SZ-精密节能温控领先企业_储能温控龙头供应商_48页_3mb

英维克 (002837. SZ) 总结

核心内容

英维克是一家国内领先的精密节能温控设备供应商，专注于机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调等业务板块。公司成立于2005年，2016年在深交所上市，拥有较强的行业影响力和技术积累。截至2021年，公司主要业务板块营收分别为11.98亿元（机房温控）、6.63亿元（户外机柜温控）、1.84亿元（轨交空调）和0.85亿元（客车空调），各占比24%、30%、8%和4%。其中，储能温控市占率位居首位，2021年实现3.37亿元营收。

主要观点

• 温控重要性提升：在数字能源革命背景下，温控设备在电池、芯片、工商业等场景中具有重要地位，未来市场空间广阔。
• 液冷技术趋势显著：液冷技术在散热效率、能耗、噪音等方面具有优势，将成为数据中心、储能、新能源汽车等领域的主流技术。
• 公司技术与渠道优势：英维克在温控研发、产品创新和渠道拓展方面具有显著优势，尤其在液冷全链条解决方案和风冷节能技术方面处于行业领先地位。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为29.3亿元、39.5亿元、53.9亿元，归母净利润分别为2.6亿元、3.5亿元、4.8亿元。公司合理估值区间为32.2-36.1元，相比当前股价有21.6%-36.3%的溢价空间。

关键信息

• 主要客户：腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等。
• 产品线：包括机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调产品、轨道交通列车空调及服务产品。
• 技术优势：公司是业内较早推出液冷全链条解决方案的企业，拥有先进的研发平台和丰富的技术储备。
• 股权激励：公司已完成第二期股权激励，设定2022-2024年净利润增长率不低于15%、32%、52%。
• 行业趋势：液冷技术将在未来成为数据中心、储能、新能源汽车等领域的主流，带动行业集中度提升。

财务分析

• 营收与净利润：2021年公司实现营收22.28亿元，同比+30.82%；归母净利润2.05亿元，同比+13%。
• 毛利率：2021年公司整体毛利率受大宗商品价格上涨影响有所承压，但通过技术升级和产品优化，毛利率逐步提升。
• 盈利能力：公司2021年ROE为11.0%，2022年预计提升至12.9%，2024年有望达到19.0%。

行业简析

数字能源革命下的多下游增长空间

• 电化学储能温控：预计2025年全球市场规模将超150亿元，年化复合增速100%。
• 充电桩液冷：2025年市场规模有望超过135亿元，超快充液冷成为刚需。
• 数据中心温控：2025年市场规模有望超过420亿元，年化复合增速17%。
• 电子散热零部件：在国产替代背景下具有较大增长潜力。

储能温控

• 储能温控系统对于电池安全运行至关重要，维持电池在最佳温度区间（15-25°C）。
• 全球电化学储能新增装机量预计从2021年的10.3GW增长至2025年的331GW，液冷渗透率将从15%提升至65%。
• 公司作为储能温控龙头，已推出液冷端到端解决方案，广泛应用于国内外储能项目。

数据中心温控

• 数据中心PUE指标持续下降，2025年目标值低于1.3，推动温控设备需求增长。
• 公司机房温控设备市场份额约14%，间接蒸发冷市场份额超24%。
• 液冷技术在数据中心中的应用逐渐增多，2025年市场规模预计突破420亿元。

充电桩液冷

• 超快充充电桩对液冷散热有较高需求，预计2025年液冷温控价值量将达90.4亿元。
• 充电桩数量将从2021年的246万个增长至2025年的1904万个，车桩比逐步接近1:1。

公司优势

• 战略优势：搭建大温控研发平台，引领技术创新。
• 技术优势：具备液冷全链条生产能力，风冷技术领先。
• 渠道优势：拥有海内外渠道，提升毛利率。
• 高管背景：多数高管具有华为、艾默生等大型企业经验，技术及产业背景扎实。

成长性分析

• 爆发性赛道：储能温控受益于下游需求爆发，预计2025年市场规模将超150亿元。
• 稳增长赛道：数据中心温控受益于流量增长和技术升级，公司市占率有望进一步提升。
• 高潜力赛道：超快充散热产品和EBC英宝纯空气环境机具有较高增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 贸易摩擦风险
• 原材料短缺风险
• 疫情不确定性

附表与图表

• 盈利预测：2022-2024年营收及净利润预测
• 估值分析：绝对估值和相对估值
• 市场走势：公司股价历史表现
• 技术路径：不同冷却方式的PUE指标及应用场景
• 客户结构：公司主要客户及市场分布
• 产品线：公司产品线及应用场景
• 股权结构：公司主要股东及控制权

总结

英维克凭借其在温控领域的深厚积累和领先技术，成为国内储能温控龙头企业和数据中心温控重要参与者。公司积极布局液冷技术，提升产品价值和市场竞争力。在数字能源革命背景下，温控设备需求持续增长，公司未来发展前景广阔。