20170104-兴业证券-英维克-002837.SZ-精密温控节能设备自主创新领军企业_19页_1mb

英维克（002837）证券研究报告总结

核心内容

英维克是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，专注于为云计算数据中心、通信网络、物联网等提供解决方案。公司产品涵盖户外机柜温控节能、机房温控节能、新能源车用空调三大产品线，共计约40类产品，应用于通信、互联网、智能电网、轨道交通、金融、新能源车等多个行业。

主要观点

• 市场地位：公司已服务中国联通、华为、中兴通讯、比亚迪等知名客户，具备较强市场竞争力。
• 产品优势：公司产品兼顾精密温控与高效节能，通过自主研发形成自然冷却、直流变频等核心技术。
• 产能利用率：传统产品产能利用率在85%以上，新能源车用空调产能利用率逐步提升。
• 财务表现：公司营业收入和净利润快速增长，2015年净利润同比增长59.42%，2014年同比增长27.63%。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为1.00、1.19、1.44元，年均增长18.32%-20.49%。
• 估值：给予公司2016年15-20倍PE，合理股价15.00-20.00元。
• 战略目标：致力于成为精密温控节能设备行业的领军企业。
• 募投项目：公司拟投资“精密温控节能设备产业基地项目”和“研发中心项目”，以巩固行业地位并提升盈利能力。

关键信息

财务指标

产品线及市场

• 户外机柜温控节能：主要面向通信及电力行业户外机柜制造商，占主营业务收入比重曾达56.09%，但近年有所下降。
• 机房温控节能：面向通信运营商及数据中心业主，收入占比稳定在40%-45%之间，2014年和2015年分别增长20.47%、76.25%。
• 新能源车用空调：自2015年起实现销售，2015年及2016年上半年分别实现收入1699.41万元和4201.76万元，占主营业务收入比重分别为4.03%和17.68%。

行业前景

• 通信行业：随着4G、大数据、移动互联网的发展，IT设备发热量上升，带动精密温控设备需求。
• 新能源车：受益于政策支持和市场需求增长，新能源车用空调市场快速发展。
• 智能电网：投资持续扩大，带动户外机柜温控节能设备市场增长。
• 数据中心：随着云计算和大数据的发展，机房温控节能设备需求不断上升。

风险提示

• 新业务扩展不及预期。
• 新产品研发失败的风险。

结构分析

技术创新与研发

• 公司拥有完整的研发体系，采用IPD集成产品开发流程，注重研发平台建设。
• 报告期内研发投入累计超过5500万元，已获得68项专利，其中发明专利8项。
• 公司是国家级高新技术企业，参与制定多项行业标准。

客户与市场拓展

• 拥有中国联通、华为、中兴通讯等优质客户。
• 产品通过CCC、CE、UL等认证，符合不同区域标准。
• 与核心客户保持有效沟通，提升客户满意度和市场占有率。

供应链与生产

• 实施矩阵式管理体系，优化供应链，提升制造效率。
• 通过全国乃至全球布厂，提升物流效率。
• 上线业务流程管理系统（BMP），提升沟通效率。

募投项目

• “精密温控节能设备产业基地项目”和“研发中心项目”预计产生较好效益。
• 尽管短期内对即期回报有摊薄影响，但中长期有助于扩大业务规模和提升盈利水平。

财务分析

• 盈利能力：综合毛利率保持在35%-37%之间，净利润率稳定在15%-16%之间。
• 偿债能力：资产负债率保持基本稳定，流动比率和速动比率逐步提升。
• 资产状况：总资产快速增长，流动资产占比高，反映公司运营效率较高。
• 现金流量：经营活动现金流波动，但总体呈增长趋势，投资活动现金流为负，反映公司扩张。

结论

英维克凭借其在精密温控节能设备领域的自主创新能力、丰富的产品线及优质客户群，成为行业内的领先企业。公司未来在新能源车用空调和数据中心等领域的持续拓展，有望进一步提升其市场地位和盈利能力。然而，公司仍需关注新业务扩展及新产品研发的风险。