20180416-长城国瑞证券-英维克-002837.SZ-温控节能行业领先者_收购上海科泰切入轨交空调领域_9页_235kb

英维克（002837）公司研究报告总结

核心内容

英维克（002837）是一家专注于精密温控节能设备研发、生产与销售的公司，主要产品包括机房温控节能、户外机柜温控节能和新能源车用空调。公司业务覆盖通信、云计算数据中心、金融、智能电网、储能电站、工业自动化和新能源车等多个领域。2017年，公司实现营业收入78,698.74万元，同比增长51.86%；归属于上市公司股东的净利润为8,560.67万元，同比增长19.22%。公司通过收购上海科泰，进一步拓展至轨道交通空调领域，增强了其在新能源与轨道交通领域的竞争力。

主要观点

• 行业地位与市场应用
  英维克是国内领先的精密温控节能设备提供商，拥有三大核心产品线，广泛应用于数据中心、通信、新能源车等领域。公司凭借在通信和数据中心领域的技术积累，成功拓展至新能源车空调市场。

• 数据中心业务高速增长
  公司机房温控节能产品受益于数据中心投资建设的持续增长，2017年实现营收4.32亿元，同比增长91.48%，占总营收的54.84%。公司已为阿里巴巴、腾讯、华为、中兴通讯等知名企业的大数据中心提供高效节能的制冷系统。

• 技术研发与产品创新
  公司紧跟行业需求变化，推出多种新产品，如iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组、XFlex模块化间接蒸发冷却机组、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统等，以满足模块化数据中心和大型云计算数据中心对节能和高效的需求。

• 户外机柜温控产品保持领先
  公司的户外机柜温控产品在通信行业保持领先地位，已直接服务于华为、中兴通讯、Eltek等国内外主流通信设备制造商。2017年实现营收2.37亿元，同比增长27.31%，占总营收的30.17%。

• 新能源车用空调小幅增长
  公司新能源车用空调产品主要应用于中大型电动客车，2017年全年营收8,951.97万元，同比增长2.04%。公司凭借在电空调领域的技术优势，逐步扩大在整车厂的配套覆盖，市场份额和行业影响力逐年提升。

• 收购上海科泰，切入轨交空调领域
  2017年，公司拟收购上海科泰95.0987%股权，以拓展轨道交通空调业务。上海科泰在轨道交通列车空调、客车空调等领域具有技术优势，已服务中车浦镇、中车长客等知名企业。2017年轨道交通列车空调营收6,927.87万元，同比增长35.81%，占总营收的49.35%。交易对手承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于2,142万元、2,668万元、3,478万元。

关键信息

• 财务数据

  • 总股本：2.03亿股
  • 流通股本：0.67亿股
  • ROE（摊薄）：12.70%
  • 每股净资产：3.19元
  • 当前股价（2018年4月12日）：20.67元

• 盈利预测

  年份	营业收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
  2018E	1072.37	121.78	0.60	34
  2019E	1555.13	161.47	0.75	28
  2020E	1812.65	188.49	0.88	23

• 投资建议
  首次给予“增持”投资评级，基于数据中心建设持续增长、公司切入新能源车和轨交空调领域带来的新增长点。

• 风险提示

  • 数据中心投资建设进度放缓
  • 机柜温控节能产品需求放缓
  • 应收账款减值风险

业务结构与发展趋势

• 机房温控节能产品：2017年营收占比达54.84%，是公司核心业务之一，受益于数据中心投资增长。
• 户外机柜温控产品：2017年营收占比30.17%，在通信行业保持领先地位。
• 新能源车用空调：2017年营收占比11.38%，小幅增长，但因政策调整和季节性需求影响，存在波动风险。
• 轨交空调业务：通过收购上海科泰，公司进入轨道交通空调领域，预计2018-2020年将带来显著业绩贡献。

总结

英维克凭借其在精密温控节能领域的技术积累和产品创新，已在多个行业建立竞争优势。公司通过收购上海科泰进一步拓展轨交空调市场，增强了其在新能源与轨道交通领域的布局。随着数据中心建设的持续增长和新能源车市场的逐步复苏，公司有望在未来几年实现业绩稳步增长。当前投资评级为“增持”，但需关注行业政策变化和市场风险。