深度报告-20240412-首创证券-英维克-002837.SZ-公司深度报告_深耕精密温控_数据中心+储能双轮驱动未来可期_36页_2mb

英维克深度报告总结

核心内容概述

英维克（002837）是一家深耕精密温控领域近20年的国内领先企业，专注于数据中心和储能温控节能设备的研发、生产和销售。公司依托高研发投入和平台化研发模式，构建了丰富的技术平台和产品矩阵，在温控技术领域保持领先优势。公司产品广泛应用于数据中心、通信基站、储能系统等多个领域，是行业内的主要供应商之一。公司于2016年在深交所上市，2023年前三季度实现营业收入20.72亿元，同比增长39.51%，归母净利润2.10亿元，同比增长79.90%。

主要观点

• 行业前景广阔：随着5G、AI、云计算等技术的发展，数据中心和储能温控需求持续增长。预计2023-2025年数据中心温控新增+改造需求将超过900亿元，储能温控市场也将从2021年的24.7亿元增长至2025年的164.6亿元。
• 技术升级趋势明显：PUE要求提高及功率密度增加推动温控方式从传统风冷向高效风冷（如间接蒸发冷却）及液冷技术转变。液冷技术因能效高、散热能力强，未来渗透率将显著提升。
• 产品矩阵丰富：公司产品覆盖风冷、液冷及综合解决方案，包括XFlex模块化蒸发冷却机组、Coolinside液冷解决方案、XGlacier服务器液冷系统等，满足不同场景需求。
• 竞争优势突出：公司通过平台化研发和高效产品布局，在液冷领域形成先发优势，同时在机房温控市场占据重要地位，毛利率在行业中保持竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 上市时间：2016年
• 主要产品：IDC机房节能空调、户外柜专用空调、通讯基站专用空调、液冷解决方案
• 主要客户：腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、中国移动、中国电信、中国联通、宁德时代、比亚迪、阳光电源等
• 收入结构：机房和机柜温控设备占公司收入和毛利的80%以上，其中机房温控设备占比约49.3%，户外机柜温控设备占比约37.7%
• 财务表现：2023年前三季度营收20.72亿元，同比增长39.51%；归母净利润2.10亿元，同比增长79.90%；毛利率达32.63%，销售净利率10.37%

数据中心温控

• 行业背景：数据中心能耗高，PUE值是衡量能效的重要指标，2021年全国平均PUE值为1.49，未来将逐步降低至1.2以下。
• 技术趋势：间接蒸发冷却、冷板式液冷在短中期将快速增长，而浸没式液冷在长期超高功率密度场景下将占据主导地位。
• 产品布局：公司提供多种风冷和液冷解决方案，包括XFlex、XRow、XStorm、XSpace等，同时具备全链条液冷技术，支持不同规模和场景的温控需求。
• 市场地位：公司是数据中心温控领域的领先企业，机房温控业务规模远超竞争对手，毛利率稳定且有望成为行业领导者。

储能温控

• 行业背景：风光新能源快速发展，推动储能需求增长，尤其是电化学储能成为新型储能主流，预计2025年新型储能累计装机规模将达138.4GW。
• 技术需求：储能温控对电池性能和安全至关重要，锂电池最佳工作温度区间为15-35°C，温控可提升电池寿命约20%。
• 产品布局：公司是国内最早涉足储能温控的厂商，2018年实现储能温控产品国内外大规模应用，2022年推出BattCool储能全链条液冷解决方案2.0。
• 市场空间：2021年储能温控市场规模约24.7亿元，预计2022-2025年将增长至164.6亿元，CAGR达52.3%。

研发与创新

• 研发投入：公司研发投入持续领先，研发费用率在行业内保持较高水平，2023年前三季度为6.7%。
• 研发模式：采用平台化研发模式，建立智能控制系统设计、散热及环境控制系统设计、机电一体化架构系统设计等三大技术平台，推动产品矩阵不断丰富。
• 技术优势：在蒸发冷却和液冷领域具备领先优势，尤其在间接蒸发冷却技术方面，公司是业内头部品牌，XFlex模块化蒸发冷却机组可将PUE降低至1.15，节能效果显著。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司分别实现归母净利润3.9/5.4/7.1亿元，同比增长40.2%/36.2%/32.3%。
• 估值分析：对应PE分别为41/30/22倍，公司龙头估值溢价有望进一步提升，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、储能温控业务毛利率超预期下降、液冷产品研发及竞争力不及预期等。

总结

英维克凭借深耕精密温控行业近20年的经验，以及高研发投入和平台化研发模式，已在数据中心和储能温控领域形成显著竞争优势。随着PUE要求提高和功率密度增加，高效风冷和液冷技术将成为主流，公司有望充分受益于行业发展。预计未来三年公司营收和利润将持续增长，尤其在液冷和储能温控领域表现突出。公司产品矩阵丰富，客户覆盖广泛，是行业内的关键参与者。