钢铁行业环保高压下的钢铁专题二，钢铁VS焦炭：盈利景气度有望持续、看好钢铁行业投资机会，焦炭自供比例越高成本控制能力越强-20170901-广发证券-24页-1mb

环保高压下的钢铁专题二：钢铁VS焦炭总结

核心内容

本报告主要分析了环保限产政策对钢铁和焦炭行业供需格局的影响，以及由此带来的投资机会和风险提示。报告指出，由于环保政策的推动，钢铁和焦炭行业在秋冬季面临错峰生产，预计对行业产量产生显著影响。同时，报告强调焦炭自供比率高的钢铁企业具备更强的成本控制能力，从而在限产背景下更具投资价值。

主要观点

1. 行业概况

• 焦炭用途：87%用于生铁冶炼，4.8%用于化工产品，3.0%用于有色金属冶炼。
• 焦炭产能：截至2016年底，全国焦炭总产能约为6.5亿吨，其中准入产能占比54%。
• 焦炭产量：2017年1-7月，全国焦炭产量2.58亿吨，同比增速为2.20%，低于焦煤和粗钢。
• 焦炭区域分布：山西、河北、山东、陕西、河南五省焦炭产量占比达55%。
• 焦炭消费分布：河北、山东、江苏、辽宁、河南五省消费量占比达47.78%。

2. 环保限产对产量的影响

• 焦炭限产：2017年10月1日至2018年3月31日，预计焦炭产量减少0.20~0.30亿吨，月均减少333~500万吨。
• 钢铁限产：2017年采暖季（10月1日至次年3月31日）限产50%，预计钢材产量减少0.32~0.58亿吨，月均减少1067~1933万吨。
• 限产影响对比：
  • 2017年10月1日至11月15日：焦炭供需边际变化大于钢铁。
  • 2017年11月15日至2018年3月15日：钢材供需边际变化大于焦炭。
  • 2018年3月15日至3月31日：焦炭供需边际变化大于钢铁。

3. 供需格局与盈利前景

• 钢铁供需：供给端收缩更为确定且幅度更大，需求端稳中趋缓，整体供需格局同比显著改善。
• 焦炭供需：在限产影响下，焦炭产量下降幅度略小于钢铁，但整体供需格局改善程度不及钢铁。
• 盈利景气度：钢铁行业盈利景气度有望持续，焦炭价格波动对自供率高的钢铁企业成本影响较小。

4. 投资建议

• 钢铁行业：重点关注长材优质龙头（方大特钢、韶钢松山、新兴铸管、三钢闽光）和非采暖季限产区域内的板材龙头（宝钢股份、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份）。
• 焦炭自供率：焦炭自供比例越高，成本控制能力越强，对焦炭价格波动的敏感性越低。
• 高自供率企业：酒钢宏兴、韶钢松山、*ST重钢、西宁特钢、包钢股份、本钢板材等焦炭自供率较高。

关键信息

1. 焦炭生产流程

• 焦炭由焦煤通过备煤、炼焦生产、焦炭处理炼成。
• 捣固炼焦技术成为主流，炭化室高度逐步发展到5.5米，平均结焦时间24小时。

2. 限产影响计算

• 焦炭限产：若出焦时间延长至36小时以上，限产33.33%；延长至48小时以上，限产50.00%。
• 钢铁限产：若限产城市为“2+26”城市，预计钢材产量减少5750万吨，相对量下降15.16%。

3. 焦炭自供率测算

• 主要上市公司平均焦炭自供比率为56.41%。
• 焦炭自供率高的企业：酒钢宏兴、韶钢松山、*ST重钢、西宁特钢、包钢股份、本钢板材等。
• 焦炭自供率低的企业：如凌钢股份、三钢闽光等，其毛利率受焦炭价格上涨影响较大。

4. 焦炭价格波动对毛利率影响

• 焦炭自供率高的企业，其毛利率受焦炭价格波动影响较小。
• 焦炭价格上涨50%，对焦炭自供率100%的企业毛利率影响为0%；对焦炭自供率30.30%的企业毛利率影响可达34.85%。

风险提示

• 宏观经济风险：我国宏观经济大幅下滑。
• 政策执行风险：秋冬季环保限产不及预期。
• 价格波动风险：焦炭、钢材价格出现大幅波动。

相关研究与联系信息

• 相关研究：《环保高压下的钢铁专题一》
• 报告联系人：
  • 李莎：首席分析师，电话020-87574792，邮箱lisha@gf.com.cn
  • 刘洋：联系人，电话020-87570852，邮箱gzly@gf.com.cn

总结

本报告系统分析了环保限产对钢铁和焦炭行业的供需影响，并指出钢铁行业在限产背景下，其供需格局改善幅度更大，盈利景气度有望持续。同时，焦炭自供率高的钢铁企业具备更强的成本控制能力，投资价值更高。建议投资者重点关注具备高自供率的钢铁企业及行业龙头，同时注意政策执行力度和市场价格波动带来的潜在风险。