20180108-申万宏源-家电周报_海外资金持续净流入_首推低估值龙头格力电器_23页_1mb

家电行业2018年1月研究报告总结

核心内容

2018年1月初，家电板块整体表现优于沪深300指数，申万家用电器板块指数上涨4.6%，其中格力电器、三花智控、新宝股份领涨，小天鹅、莱克电气、地尔汉宇领跌。2017年1-11月空调零售额同比增长48.79%，主要受精准扶贫政策推动农村家电普及，以及消费升级带来的市场增长。白电企业中，格力电器被重点推荐，预计2018年收入增长10%以上，利润增长15%以上，动态市盈率在11倍左右，具有高股息率和估值性价比。

主要观点

• 家电板块表现强劲：2018年1月，申万家电板块指数上涨4.6%，远超沪深300指数的涨幅，显示出市场对家电行业的信心。
• 小家电线下市场爆发：奥维云网数据显示，2017年12月25日至12月31日期间，小家电线下销售迎来爆发，其中电磁炉、压力锅、电饭煲等产品销量增速超过50%，但销售额增速略低于销量增速，可能与年底降价促销有关。
• 白电市场格局稳定：空调市场表现尤为突出，2017年零售额同比增长32.4%，增速远超其他家电品类。格力电器成为重点推荐标的，预计2018年利润增长显著。
• 黑电行业面临转型压力：彩电市场在2017年经历了一段曲折发展，面板价格持续上涨导致利润承压，但随着面板价格回落，市场有望温和复苏。OLED和8K等新技术成为高端市场的发展方向。
• 互联网电视遇冷：2017年互联网电视市场因过度依赖资本和低价策略，遭遇市场萎缩，部分企业如爱奇艺、优酷退出市场。
• TCL加速布局白电市场：TCL空调在2017年实现年销量突破1000万台，提出未来三年实现1500万台的目标，同时布局压缩机产业链和半导体机器人，寻求技术突破。
• OLED产业面临挑战：尽管中国OLED产业在技术上取得一定进展，但整体产能和良率仍落后于三星等国际巨头，国内企业需要集中资源提升技术水平和产业链协同。
• 惠而浦中国面临整合难题：惠而浦中国因品牌老化、渠道保守、产品结构单一等问题陷入业绩困境，新管理层面临品牌整合、市场定位和渠道优化的挑战。

关键信息

市场表现

• 家电板块上涨4.6%，强于沪深300指数2.7%的涨幅。
• 格力电器涨幅最大，达到9.6%，美的集团和青岛海尔紧随其后。

产品数据

• 2017年空调零售额达1987亿元，同比增长32.4%。
• 厨电零售额突破千亿元，其中洗碗机、破壁料理机和吸尘器增速分别为141%、75%和52%。
• 小家电线下销售中，电磁炉、压力锅、电饭煲、电水壶销量分别同比增长68.5%、74.2%、55.6%和42.0%。

资金流动

• 沪股通和深股通资金持续净流入，格力电器净流入19亿元，成为主要受益者。
• 海尔、美的、格力、东芝等公司获得海外资金的持续支持。

原材料价格

• 铜价同比上涨15.67%，铝价上涨11.04%，原材料成本上涨对家电企业造成一定压力。
• 电视面板价格下跌，特别是1月上旬，32英寸和43英寸面板价格分别下降1美元和3美元，有利于提升黑电毛利率。

企业动态

• 长青集团：获得生物质热电联产项目核准，累计回购股份占总股本的0.4958%。
• 顺威股份：因重大事项停牌，预计在10个交易日内复牌。
• 九阳股份：累计回购股份与长青集团类似，占总股本的0.4958%。
• 深康佳A：获得8248万元中央企业处置僵尸企业补助资金，用于职工安置。
• *ST圣莱：第一大股东部分股份质押延期至2018年3月31日，目前无质押。
• 奥马电器：拟参与甘肃银行H股IPO，投资总额不超过1.03亿元。
• 银河电子：累计回购26.06亿股，总金额1.83亿元，占总股本2.28%。
• 万和电气：与王康平合资成立新能源科技公司，推进新能源热水产品。
• 新宝股份：选举康杏庄女士为职工代表监事。
• 朗迪集团：对五家全资子公司增资8200万元。
• 金莱特：25.53%的股份解除质押，蒋小荣目前仍持有37.52%股份。
• 依米康：限售股份于2018年1月8日解禁，实际可流通股份占总股本4.74%。

行业变化

• 白电竞争加剧：美的、格力、海尔、奥克斯等品牌在白电市场激烈竞争，TCL空调跻身千万级销量行列。
• 黑电多元化布局：TCL、康佳、长虹等企业向白电领域拓展，寻求新的增长点。
• OLED与8K技术发展：LGD推出全球首款88英寸8K OLED面板，京东方等企业也在加速布局，但OLED市场渗透率仍较低。
• 智能家居趋势：人工智能电视成为趋势，海信、TCL、长虹、小米等企业纷纷推出相关产品，推动智慧家庭发展。

未来展望

• 电视市场温和复苏：2018年电视市场规模预计增长3%，大尺寸电视成为主流，OLED和量子点技术推动高端化发展。
• 空调市场增速放缓：2017年空调市场增长显著，预计2018年增速将有所放缓，企业需谨慎调整生产计划，避免库存积压。
• 产业链协同发展：OLED、8K等技术的普及需要产业链上下游协同，包括材料、设备、内容等环节。
• 政策与环保影响：制冷剂替代政策推动行业向环保方向发展，R290等低碳制冷剂逐步替代传统制冷剂。

行业新闻摘要

• TCL空调布局：TCL空调年销量突破1000万台，未来三年目标1500万台，积极布局压缩机产业链。
• OLED产业挑战：国内OLED产业虽有进展，但与三星相比仍有差距，需集中资源提升技术和产能。
• 惠而浦中国困境：因品牌整合、市场定位不清、渠道单一等问题，惠而浦中国业绩不佳，面临转型压力。
• 8K生态建设：随着8K技术成熟，相关产业链建设成为关键，包括内容、传输、芯片等环节。
• 趋优消费趋势：消费者更倾向高端、大尺寸、智能化产品，推动家电行业向高质量发展。

附表：重点公司估值表

总结

2018年1月，家电行业整体呈现复苏迹象，尤其是白电市场，格力电器因高估值性价比和高分红率被重点推荐。小家电线下市场表现强劲，部分产品销量增速超过50%。同时，黑电企业加速向白电领域拓展，OLED和8K技术成为高端市场发展的新方向。然而，行业仍面临原材料价格上涨、市场竞争加剧、品牌整合困难等问题，企业需在技术创新和市场策略上寻求突破。