20210401-中泰证券-固定收益点评_一个县级城投择券思路_15页_1mb

县级城投择券思路总结

核心内容

831号文（《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》）旨在通过提升县城公共设施和服务能力，弥补疫情暴露出的短板，扩大有效投资、释放消费潜力，推动新型城镇化和扩大内需战略。该政策支持120个发展基础扎实、财政实力较强、政府债务率较低的县及县级市，优先发展公共服务、环境卫生、市政公用和产业培育四大领域。

主要观点

• 政策背景：新冠疫情暴露出县城在公共卫生、市政设施、产业配套等方面存在明显短板，需通过政策支持加强县城建设。
• 建设任务：围绕四大领域推进17项建设任务，包括公共卫生设施、教育设施、养老托育设施、文旅体育设施、社会福利设施、社区服务设施、垃圾处理设施、污水处理设施、公共厕所、市政交通、市政管网、配送投递、智慧化改造、产业平台配套设施、冷链物流和农贸市场等。
• 资金保障：项目资金主要由地方财政支持，符合条件的公益性项目可获得中央预算内投资、专项债券、抗疫特别国债等政策支持，同时鼓励社会资本参与。
• 土地支持：通过优化建设用地指标和推动土地要素市场化改革，保障项目用地需求。
• 融资渠道：示范县的城投平台融资渠道将更为通畅，现金流有望改善，特别是一些具备一定区域专营性和承担主要基建任务的平台。

关键信息

一、县城城镇化补短板

• 目标：提升县城公共设施和服务能力，推动新型城镇化和扩大内需战略。
• 重点：优先支持公共卫生防控救治设施和医疗废物集中处置设施建设。
• 建设领域：涵盖公共服务设施、环境卫生设施、市政公用设施、产业培育设施四大方面。

二、资金来源与保障

• 财政资金：地方财政资金为主，中央预算内投资、专项债券、抗疫特别国债为辅。
• 社会资本：鼓励社会资本参与，推动市场化融资机制。
• 专项债券：已有3家企业获批发行专项企业债券，分别为龙港国资、郓城水浒城建和成都兴蒲投资。

三、示范县及城投平台

• 示范名单：120个县及县级市，包括58个东部、31个中部、21个西部和10个东北地区。
• 城投平台特征：
  • 财政实力强：多数平台主体评级为AA或AA+。
  • 业务范围广：主要负责县城基础设施、产业园区、保障房建设等。
  • 项目储备充足：多数平台有大量在建项目和充足的投资需求。

四、融资与投资前景

• 政策支持：政府加大政策支持力度，有助于改善城投平台的融资环境。
• 投资潜力：具备一定区域专营性和承担主要基建任务的城投平台更具投资价值。
• 风险提示：政策落地不及预期、城投平台分化加剧。

小结

831号文通过政策支持和资金保障，推动县城新型城镇化建设，重点支持公共服务、环境卫生、市政公用和产业培育领域。120个示范县及县级市中，多数城投平台具有较强财政实力和良好业务前景，具备较大的投资潜力。投资者应关注这些平台的融资能力和项目进展，同时注意政策执行和平台分化等风险。

图表说明

• 图表1：县城新型城镇化建设示范名单。
• 图表2：县城城镇化相关政策梳理。
• 图表3：县城城镇化补短板强弱项的项目范畴。
• 图表4：县城城镇化的要素保障。
• 图表5：已获批发行县城新型城镇化建设专项企业债券的主体。
• 图表6：涉及平台主体评级以中低评级为主。
• 图表7：存量债券隐含评级以中低评级为主。
• 图表8：示范县及县级市城投平台名单。
• 图表9-11：部分示范县城投平台股权结构图。

风险提示

• 政策执行风险：政策落地可能不及预期。
• 平台分化风险：城投平台之间可能存在分化加剧的风险。