20230326-德邦证券-固定收益专题_信用下沉思路之百强县_23页_1mb

报告摘要

固定收益专题总结

核心内容

本研报聚焦于“百强县”区域的信用债投资机会，分析了2022年百强县的排名变化及经济财政情况，提出了基于百强县排名上升、产业支撑和短期偿债压力等因素的择券思路。同时，结合历史数据验证了排名上升对城投债收益率的影响，指出其可能带来超额收益。

主要观点

百强县分布：
- 浙江省是百强县最多的省份，共有23个；
- 江苏、山东、河南分别为20个、15个、7个；
- 多数百强县集中在东部地区，占比约69%，中部和西部地区占比分别为19%和11%；
- 广东、广西、云南、西藏、甘肃、青海、湖北、吉林、黑龙江等省份无县域地区上榜。
排名变动：
- 浙江、江苏、山东、安徽等省份有较多排名上升的县域；
- 上升10位次以上的县域有庄河市、伊金霍洛旗、南安市等；
- 位次下降超过10名的地区仅6个，包括山东的诸城市、平度市、荣成市，浙江的嵊州市、瑞安市以及河北的武安市；
- 位次未发生变化的县域有昆山市、常熟市和新沂市，其中昆山市和常熟市排名靠前，经济实力强；
- 新入榜的县域包括高平市、建德市、泽州县、长垣市等，主要分布在浙江、河南、内蒙古、山西和宁夏。
择券思路：
- 优先选择排名明显上升、有一定产业支撑且短期偿债压力小的区域；
- 历史数据显示，百强县排名上升后，其城投债收益率收窄幅度大于同等级城投债，可能带来超额收益；
- 重点关注浙江、江苏等经济财政实力强的省份内的百强县平台，如肥西建设（AA+）、南安工贸（AA）等。
浙江百强县分析：
- 浙江百强县中，义乌市、温岭市、东阳市、长兴县和象山县排名上升；
- 建德市为新入榜区域，经济财政实力偏弱，但近年预算收入增速较快；
- 义乌市经济实力强，人口虹吸能力突出，债务负担相对轻；
- 义乌市下辖平台如义乌国资、义乌城投、义乌经开区等具有一定的性价比，但需关注其外贸出口情况和平台整合进展。
江苏百强县分析：
- 新沂市、泰兴市、丹阳市、靖江市、如东县等排名上升；
- 新沂市0-1年期存续债收益率较高，平均为5.79%；
- 1-2年期存续债收益率较高的地区包括新沂市、泰兴市等。
其他省份百强县分析：
- 山东、四川、陕西、河南、福建、湖南、安徽等省份的百强县也有排名上升情况；
- 部分区域如南安市、肥西县、济源市等具有较强产业支撑，且存续债收益率相对较低，具备一定投资价值。