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桃李面包（603866）2018年三季报总结

核心内容概览

桃李面包于2018年10月23日发布2018年三季报，显示公司业绩稳步增长，盈利能力显著提升。公司整体表现良好，投资评级为“增持（维持）”。

财务表现

• 营业收入：35.24亿元，同比增长19.26%
• 归属于母公司净利润：4.63亿元，同比增长29.27%
• 基本每股收益：0.98元
• 加权平均净资产收益率：14.37%
• 第三季度营业收入：13.58亿元，同比增长19.15%
• 第三季度归属于母公司净利润：2.0亿元，同比增长14.32%
• 扣非净利润：同比增长26.47%
• 毛利率：上升1.64个百分点至39.34%
• 期间费用率：上升1.61个百分点至22.06%
• 净利率：上升0.55个百分点至13.13%

主要观点

1. 盈利能力提升

尽管公司在第三季度确认了大额政府补助，导致实际净利增速低于报告值，但扣除非经常性损益后的净利润仍保持26.47%的同比增长。公司通过市场开拓和渠道优化，实现了营收与净利的双增长。

2. 渠道建设持续推进

公司在全国范围内持续布局薄弱市场，已建立17个生产基地，新建基地逐步投产。同时，公司在全国范围内已拥有20多万个零售终端，渠道下沉和细化有效提升了市场渗透率。

3. 营销网络扩展带动增长

公司通过提升配送服务质量、加强渠道建设，进一步巩固市场地位。费用端的扩张虽短期增加成本，但对营收增长具有正向刺激作用，有助于长期业务扩张。

4. 行业前景看好

在烘焙行业整体向好、西式文化持续渗透的背景下，公司具备较强的市场竞争力和品牌影响力，有望进一步巩固龙头地位。

投资策略

• 投资评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司在全国市场布局加速，营销网络持续扩展，盈利能力和经营效率稳步提升。未来随着市场扩张和成熟地区经验复制，公司有望实现持续增长。
• 风险提示：
  • 扩张不达预期
  • 食品安全问题

市场数据

• 当前股价：46.66元
• 52周最高/最低：62.27元 / 37.24元
• 市盈率（PE）：35.53
• 市净率（PB）：6.77
• 总市值：21,959.41百万元
• 总股本：470.63百万股
• 流通股本：59.18百万股

公司简介

桃李面包是全国知名的面包品牌，凭借较高的市场渗透率和良好的品牌影响力，成为烘焙行业的领先企业。公司业务涵盖代理买卖证券、证券投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理、融资融券等，业务范围广泛。

分支机构与营业部信息

公司在全国多地设有分支机构和证券营业部，包括但不限于：

• 深圳分公司
• 上海分公司
• 北京分公司
• 佛山顺德新宁路证券营业部
• 西安西大街营业部
• 长安路营业部
• 纺织城营业部
• 锦业路营业部
• 其他营业部（详见文档表格）

法律声明

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