20180712-广发证券-中广核电力-01816.HK-发电量稳健增长_市场交易占比上升_6页_598kb

中广核电力 (1816.HK) 总结

核心内容

中广核电力在2018年上半年实现了发电量的稳健增长，同时市场交易电量占比显著上升。公司积极应对电力市场化改革，拓展市场交易比例，提升盈利能力。此外，公司在建机组按计划推进，预计下半年将新增两台机组投产，为未来发电量增长提供支撑。

主要观点

• 发电量增长：2018年上半年公司总上网电量为71405.1GWh，同比增长12.49%。二季度发电量同比增长9.88%，略低于一季度的15.51%，但整体仍保持增长趋势。
• 机组利用率提升：利用小时数增加至3534小时，同比增加311小时；负荷因子由71.38%提升至81.53%，表明机组运行效率显著提高。
• 停备与减载天数减少：停备天数同比减少193天，减载天数减少50-60天，有助于发电量提升。
• 市场交易占比上升：2018年上半年市场电量占比超过全年预测，达到34.91%（含广东省20%的核电上网电量），若剔除广东省部分，市场电量占比仍为26.32%，较去年全年14.43%有明显提升。
• 在建机组进展：公司共有8台在建机组，其中两台处于并网阶段，预计台山一号和阳江五号将在2018年下半年投产，进一步增强发电能力。
• 盈利预测：预计2018、2019、2020年每股收益（EPS）分别为0.177元、0.203元、0.233元，对应市盈率（P/E）分别为11.6X、10.1X、8.8X，维持“持有”评级。

关键信息

发电量表现

• 2018上半年：总上网电量71405.1GWh，同比增长12.49%。
• 二季度：总上网电量37412.8GWh，同比增长9.88%。
• 利用小时数：上半年达3534小时，同比增加311小时。
• 负荷因子：由71.38%提升至81.53%。
• 停备天数：同比减少193天。
• 减载天数：同比减少50-60天。

市场交易电量

• 2018上半年：市场电量占比为34.91%（含广东省20%），剔除广东省部分后为26.32%。
• 2017全年：市场电量占比仅为14.43%。
• 市场策略：公司积极拓展市场交易，抓住“计划”和“市场”两个市场机遇。

在建机组情况

• 在建机组数量：8台，其中2台处于并网阶段，5台处于设备安装阶段，1台处于土建阶段。
• 预计投产机组：台山1号和阳江5号预计于2018年下半年投产。
• 未来新增装机：预计2018、2019年新增装机容量均为2836MW，2020年新增1119MW。

盈利预测

• 营业收入：2018年预计为49283人民币百万元，同比增长9.5%。
• 净利润：2018年预计为80.46亿元，同比下降约15.3%。
• EPS：2018年为0.177元，2019年为0.203元，2020年为0.233元。
• 市盈率（P/E）：2018年为11.6X，2019年为10.1X，2020年为8.8X。
• 市净率（P/B）：2018年为1.3X，2019年为1.3X，2020年为1.2X。
• EV/EBITDA：2018年为14.5X，2019年为13.6X，2020年为12.8X。

风险提示

• 电力供需景气度下降；
• 在建机组投产晚于预期；
• 电力市场化带来的价格回调风险；
• 人民币与港元之间的汇率风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：持有
• 当前价格：2.02港元
• 分析师：韩玲（S0260511030002）

联系方式

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