20180823-兴证国际证券-中广核电力-01816.HK-发电量稳定增长下砥砺前行_8页_589kb

中广核电力（1816.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中广核电力（1816.HK）2018年上半年的业绩表现、财务状况、市场数据及未来展望进行了分析。报告指出公司业绩略低于预期，主要受核电项目前期施工成本上升及部分电站股权转让影响。同时，公司计划进军A股市场，未来三年盈利预测维持增长趋势，维持“买入”评级，并调整目标价为2.07港元。

主要观点

• 中广核电力是广核集团旗下的唯一核电运营平台，也是中国核电行业的龙头企业。
• 报告预计公司2018-2020年营收分别为48,006、55,408和59,994百万元，归母净利润分别为8,010、9,421和10,365百万元，EPS分别为0.176、0.207和0.228元。
• 2018年8月22日股价对应的P/B分别为1.02、1.00和0.92倍，维持“买入”评级。
• 报告建议投资者关注公司未来盈利增长潜力，同时注意潜在风险。

关键信息

市场数据

财务指标

2018年上半年业绩亮点

• 营业收入同比增长7.5%，达到230.1亿元。
• 发电量同比增长12.49%，附属公司发电量增长9.23%。
• 装机容量增加，主要来源于阳江4号机组投入运营。
• 阳江5号机和台山一号机将在年内投产，预计增加5%的净装机容量。

业绩下滑原因

• 建造及设计合同成本同比增加52%，导致毛利率下降。
• 阳江及防城港电站的股权转让使得控股股东利润占比下降，影响归母净利润。
• 市场电价低于计划电价，发电成本上升。

融资情况

• 资产负债率由71.5%降至70.1%，负债率较高但呈下降趋势。
• 利息覆盖倍数提高至2.1，偿债风险降低。

派息政策

• 过去三年每股派息分别为4.2、5.1、6.8分人民币，保持稳定增长。
• 公司承诺未来三年股息率不低于33%，保障投资者收益。

未来展望

• 公司计划年底前登陆A股市场，发行新股不超过50.5亿股。
• 2018年8月22日股价对应的P/B分别为1.02、1.00和0.92倍。
• 报告维持“买入”评级，调整目标价为2.07港元。

风险提示

• 用电需求增长不及预期。
• 市场化电价波动。
• 核电站事故风险。

投资建议

• 基于公司稳定的派息政策及未来增长潜力，建议投资者关注中广核电力（1816.HK）。
• 考虑到公司当前的估值水平及盈利预测，维持“买入”评级。