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中广核电力 (1816.HK) 总结

核心内容概述

中广核电力（1816.HK）在2018年上半年实现了收入增长，但净利润有所下降。公司通过提升机组利用率和参与电力市场化交易，推动了发电量的稳定增长，同时在建机组的陆续投产预计将进一步提升未来的发电能力。

主要观点

• 净利润略降：2018年上半年公司实现归母净利润44亿元人民币，同比下降28.1%。扣除宁德核电股权重估收益影响后，净利润同比下降4.3%，基本符合预期。
• 发电量增长显著：上半年上网电量达71405.11GWh，同比增长12.49%。主要得益于机组利用率提升、利用小时数增加及电力需求增长。
• 市场交易占比扩大：公司市场化电力交易电量占比上升，预计2018年至2020年电量增速将高于售电收入增速。广东核电上网电量20%将通过市场化方式销售，推动市场电量占比进一步提高。
• 新增机组投产：2018年阳江5号、台山1号机组相继投产，预计2019年上网电量将进一步提升。
• 资本结构优化：公司计划A股发行，用于核电项目建设和补充流动资金。同时完成对三家公司的股权收购，增强业务布局。

关键信息

上半年业绩表现

• 收入：230亿元人民币，同比增长7.5%。
• 净利润：44亿元人民币，同比下降28.1%（扣除宁德核电影响后为4.3%）。
• 发电收入占比：92%，同比增长5.2%。
• 上网电量：71405.11GWh，同比增长12.49%。
• 利用小时数：3534小时，同比增加311小时。
• 负荷因子：从75.29%提升至81.53%。
• 大修天数：上半年完成10次大修，共359天，比去年同期增加43天。

市场交易进展

• 市场电量占比：上半年为34.91%，预计全年将超过这一比例。
• 市场化趋势：随着电力市场化改革推进，公司积极参与市场交易，预计未来市场电量占比持续扩大。
• 广东核电：20%上网电量将通过市场化方式销售，进一步提升市场交易比例。

未来展望

• 新增装机：预计2018年新增两台机组，2019年新增2836MW，2020年新增1119MW。
• 利用小时数预测：18、19、20年平均利用小时数分别为7154、6850、6897小时。
• 盈利预测：2018年EPS为0.177元，2019年为0.201元，2020年为0.212元，维持“持有”评级。
• 估值指标：2018年市盈率（P/E）为10.8倍，市净率（P/B）为1.2倍。

风险提示

• 电力供需形势总体宽松。
• 在建机组投产晚于预期。
• 电力市场化带来的价格回调风险。
• 人民币与港元之间汇率波动风险。

投资评级

• 公司评级：持有
• 当前价格：1.85港元
• 预测EPS：0.177元（2018）、0.201元（2019）、0.212元（2020）
• 预测收入增长：10%（2018）、14%（2019）、11%（2020）
• 预测净利率：16.3%（2018）、16.2%（2019）、15.4%（2020）

财务数据概览

资产负债表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

主要财务比率

总结

中广核电力在2018年上半年实现收入增长，但受宁德核电股权重估收益影响，净利润略有下降。公司通过提高机组利用率和参与市场化交易，推动上网电量增长，同时计划新增机组投产以提升未来发电能力。尽管盈利增速放缓，但公司仍维持“持有”评级，预计未来三年收入和利润将稳步增长。然而，需关注电力供需宽松、机组投产延迟、市场化带来的价格风险以及汇率波动等潜在风险。