20170320-广发证券-中广核电力-01816.HK-新机组不断投运_发电量增长符合预期_11页_1mb

中广核电力（1816.HK）总结

核心内容

中广核电力作为国内核电行业的龙头企业，2016年实现了显著的收入增长和稳定的净利润表现。全年收入达328.90亿元人民币，同比增长22.7%；净利润为72.87亿元人民币，同比增长3.7%。收入增长的主要原因是新机组不断投运，尤其是2016年共投运5台新机组，使得上网电量达到115584GWh，同比增长30.83%。尽管电力市场供需宽松，导致发电设备利用小时数下滑，但公司通过优化运营和争取计划电量，仍实现了发电量的稳定增长。

主要观点

• 收入增长显著：2016年公司收入增长22.7%，主要得益于新机组的投运。
• 净利润稳定：净利润同比增长3.7%，显示出公司良好的成本控制能力。
• 发电量增长：公司2016年上网电量同比增长30.83%，主要由新机组和已投运机组贡献。
• 市场电量与计划电量：公司2016年参与市场交易电量占比约5%，2017年仍将重点争取计划电量以维持电价在较高水平。
• 在建机组：公司管理9台在建机组，总装机量达10070MW，其中台山1号和阳江4号机组预计在2017年投入运营，新增2836MW装机量。
• 盈利预测：公司预计2017-2018年市盈率分别为13.2和11.5，EPS分别为0.182元和0.208元，维持“持有”评级。
• 风险提示：公司面临在建机组投产晚于预期、市场交易电价超预期降低、人民币与港元汇率波动等风险。

关键信息

• 收入结构：发电收入占总收入的85.48%，同比增长30.5%；劳务技术收入和商品销售收入占比5.95%；收购中广核工程后，新增建造及设计合同收入28.2亿元，占比8.57%。
• 财务表现：2016年总资产达287.63亿元，同比增长6%；负债总额为243.81亿元，同比增长8%；流动负债总计65.17亿元，同比增长48%。
• 利润结构：2016年税前利润为9.58亿元，同比增长-1%；净利润为7.29亿元，同比增长4%；EBITDA为170.07亿元，同比增长22%。
• 盈利能力：2016年净利率为22%，息税折旧前利润率52%，息税前利润率38%。
• 运营效率：公司平均能力因子达到90.31%，非计划停堆次数仅为每机组0.05次，远优于行业平均水平。
• 环保效益：2016年上网电量相当于减少了3700万吨标准煤消耗，减排二氧化碳、二氧化硫和碳氧化物分别约9000万吨、88万吨和57万吨。
• 投资活动：2016年投资活动产生的现金流为-16.02亿元，主要用于在建机组的资本开支和股权收购。
• 融资结构：公司保持稳健的债务结构，外债比例降至5%，并通过浮动与固定利率搭配降低利率波动风险。

未来展望

• 2017年目标：公司将继续以计划电量为主，争取更多的市场电量。预计台山1号机组将在2017年投入运营，阳江4号机组已提前并网。
• 电力市场：尽管全国电力市场供需宽松，但公司通过政策支持和市场策略，仍有望提升发电量和电价。
• 技术发展：公司持续进行技术进步和管理改进，降低运营成本，提升市场竞争力。
• 公司治理：公司不断提升治理水平，完善风险管理体系，保障股东权益。
• 长期发展：公司将继续推进核电新机组的审批和建设，保持在国内核电市场的领先地位。

财务比率

总结

中广核电力在2016年实现了收入和发电量的显著增长，同时保持了净利润的稳定。尽管电力市场供需宽松，公司通过新机组投运和优化运营策略，有效应对了发电压力。公司预计2017年将继续以计划电量为主，并积极争取市场电量。财务表现稳健，融资结构合理，盈利能力和运营效率持续提升，公司治理和环保贡献突出。未来，公司将继续推进核电项目建设，保持在国内核电市场的领先地位，并积极应对可能的风险因素。