20150330-国金证券-中广核电力-01816.HK-高速成长的核电运营龙头_15页_915kb

中广核电力总结

核电运营龙头

中广核电力是中国核电运营的龙头企业，其可控总装机容量占全国的约60%，目前在运机组为14台，总装机容量为14,918兆瓦，占全国核能发电总装机容量的63.3%。公司具备高准入门槛，且未来核电运营的领先地位将得以维持。

核电行业的重要性与政府支持

核电是优化我国能源结构的重要组成部分，也是“一带一路”战略的关键。随着碳排放压力增大和对清洁能源的需求增加，核电在未来将发挥重要作用。政府持续提供政策支持，如增值税先征后退、所得税三免三减半等，有利于行业长期发展。

盈利能力高且稳定

公司过去三年净利润率在28%到34%之间，远高于火电和风电等其他发电形式，显示出其盈利能力高且稳定。同时，公司盈利能力有望持续增长，预计2015年和2016年归属于母公司的净利润分别为62.9亿元和76.6亿元，对应EPS为0.14元和0.17元。

核燃料成本影响有限

核燃料成本占公司销售成本的26%至30%，但由于公司与燃料供应商签订长期合同，且提前安排采购，核燃料成本受市场波动影响有限。即便核燃料价格上涨20%，对净利润的影响也仅在5%左右。

成熟的核电技术与安全性

中广核电力采用成熟的M310反应堆技术，并在基础上进行了100多项改进，形成二代改进型CPR1000技术。公司还参与了华龙1号三代核电技术的研发。其核电机组从未发生过国际核事件分级表2级及以上事件，安全水平处于国际先进。

可预见的阶段性高速成长

核电建设周期较长，公司未来五年的投产节奏可预测。预计2016、2017年将是公司利润增长的高峰。随着中国成为全球核电增长最快的市场之一，公司也将从中受益。

资产布局与市场定位

公司主要在经济发达、电力需求旺盛的地区布局核电站，如广东、福建、辽宁等。这些地区电力需求大，但一次能源相对匮乏，为公司提供了稳定的电力销售市场。

投资建议与估值

根据预测，公司2015年和2016年的收入分别为23,668百万元和31,509百万元。以公用事业公司市盈率的高值21倍为基准，公司目标价为3元，折合成港币为3.76港币。

铀矿资源保障

中国铀矿资源对外依存度超过90%，但中广核电力和中核集团通过海外铀矿收购，保障了铀矿资源。目前，两大集团在海外共拥有7块铀矿权益，预计可满足国内核电的基本需求。

未来发展前景

我国核电装机容量计划到2020年达到5800万千瓦，年均新开工和完成装机量约为652万千瓦。预计未来6年核电投资将超过850亿元，带动全产业链发展。

与其他企业的对比

与火电企业相比，核电企业的盈利能力更强，且估值更高。公司作为核电运营龙头，具有稀缺性，市场对其未来增长预期较高。

图表与数据支持

图表1-23提供了详细的在运、在建、拟建核电机组信息、收入结构、上网电价、成本结构、铀燃料价格、铀矿产能、海外铀矿权益、毛利率、净利率、核电进程、平均利用小时数、能源消费占比、优惠政策、各国核电发电量占比、收入预测、可再生能源企业、火力发电企业等数据，支持分析和预测。

总结

中广核电力作为国内核电运营龙头，具备强大的市场地位、稳定的盈利能力、可预见的成长潜力以及政府支持。其在运和在建核电站数量均居国内前列，拥有广泛的地域布局和稳定的电力销售市场。公司未来将受益于核电行业的快速发展，同时通过海外铀矿收购保障资源供应，确保长期稳定增长。