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中广核电力 (1816.HK) 年报点评总结

核心内容概览

中广核电力（1816.HK）在2017年实现了收入和净利润的显著增长，但2018年的盈利预测有所下调，主要受2017年宁德机组并表带来的一次性重估收益影响。公司业务主要依赖于核电发电，且在建机组的投产进度对未来发展具有重要影响。

主要观点

• 收入与利润增长：2017年公司实现收入456.16亿元人民币，同比增长38.7%；净利润为95.00亿元人民币，同比增长30.4%。扣除一次性因素后，净利润同比增长9.7%。
• 发电量增长：2017年公司上网电量达137734.87GWh，同比增长19.16%，主要得益于阳江4号机组投产及利用小时数提升。
• 新机组投产放缓：2017年仅1台机组投产，新增装机容量1086MW，较2016年大幅下降。台山1、2号机组投产时间由原计划的2017年下半年及2018年上半年推迟至2018年及2019年。
• 利用小时数小幅上升：2017年公司平均利用小时数为6906小时，同比增长3.5%，主要由于部分机组完成首次大修，提升了整体运营效率。
• 市场化电价回升：公司部分机组参与市场化定价，2017年市场化电价比2016年提升15%-20%，有助于提高盈利能力。
• 投资与资本结构优化：公司计划通过A股发行筹集资金用于核电项目建设和补充流动资金，并引入战略投资者，改善资本结构。

关键信息

2017年财务数据

• 营业收入：456.16亿元，同比增长38.7%
• 净利润：95.00亿元，同比增长30.4%
• 归属于母公司净利润：95.00亿元，同比增长30.4%
• 每股收益（EPS）：0.209元，同比增长30.6%
• 市盈率（P/E）：10.4倍
• 市净率（P/B）：1.5倍
• EV/EBITDA：18.5倍

2018年与2019年盈利预测

2017年上网电量增长原因

• 阳江4号机组投入商业运营
• 宁德4号机组、防城港2号机组、红沿河4号机组发电能力完全释放
• 平均利用小时数提升233小时

在建机组情况

• 截至2017年底，公司共有8台在建机组
• 阳江5号、6号机组；台山1号、2号机组；防城港3号、4号机组；红沿河5号、6号机组均处于不同建设阶段
• 台山1号机组已完成热态功能实验，为后续投产奠定基础

大修情况

• 全年共安排13次大修，总计600天，比2016年增加约25天
• 宁德3号机组大修于2018年1月完成，创下国内首次大修工期最优记录

风险提示

• 电力供需形势总体宽松
• 在建机组投产晚于预期
• 电力市场化改革可能导致电价回调
• 人民币与港元汇率波动风险

投资评级

• 公司评级：持有
• 当前价格：2.17港元
• 报告日期：2018-03-11

财务结构变化

营运能力指标

偿债能力指标

研究团队信息

• 首席分析师：欧亚菲、韩玲、惠毓伦、胡翔宇
• 研究助理：刘峰、张晓飞、陈佳妮

联系方式

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