20170824-长城国瑞证券-华宇软件-300271.SZ-政法信息化行业龙头_稳步拓展食品安全_教育信息化领域_28页_2mb

华宇软件（300271）证券研究报告总结

核心内容概述

华宇软件（300271）是一家专注于电子政务领域的软件与信息服务提供商，为客户提供信息化解决方案与服务。公司自2001年成立以来，持续在法院、检察院、政府、食品安全、教育信息化等领域深耕，业务覆盖全国。2017年8月24日，公司当前股价为15.88元，总市值106亿元，流通市值78.12亿元，总股本6.69亿股，流通股本4.92亿股，邵学为第一大股东，持股20.63%。公司2017年上半年营业收入同比增长27.37%，归母净利润同比增长25.17%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司近五年营业收入CAGR为31.39%，归母净利润CAGR为27.33%，保持较快增长。尽管毛利率和净利率略有下滑，但ROA维持在10%左右，ROE和ROIC稳步提升。
• 法检信息化持续推进：随着《人民法院信息化建设五年发展规划（2016-2020）》和《“十三五”时期科技强检规划纲要》等政策推动，法检行业信息化建设进入加速阶段，公司作为行业龙头，市占率多年保持第一。
• 定增项目推动云战略：公司拟通过非公开发行股票募资8.70亿元，其中3.70亿元用于华宇智云研发及产业化项目，致力于打造云平台，覆盖诉讼服务、审判、检务、食品药品安全、教育等多领域。
• 外延并购拓展新领域：公司通过并购浦东华宇、华宇金信和联奕科技，分别拓展了华东市场、食品药品安全领域和教育信息化市场，进一步增强业务协同效应。

关键信息

财务表现

• 2017年上半年：营业收入8.48亿元，同比增长27.37%；归母净利润1.56亿元，同比增长25.17%。
• 2016A-2019E：预计营业收入分别为18.20亿元、24.24亿元、31.70亿元、40.73亿元；归母净利润分别为2.72亿元、3.49亿元、4.61亿元、6.04亿元。
• EPS预测：2017年0.52元，2018年0.69元，2019年0.90元，对应P/E分别为30.54倍、23.01倍、17.64倍。
• 若考虑联奕科技并表：2018年和2019年备考EPS分别为0.78元和1.03元。

政策支持

• 法院信息化：2017年底建成法院信息化3.0版，2020年底深化完善。政策推动下，电子诉讼比例将提高至15%。
• 检察院信息化：2017年底电子检务工程六大平台基本建成，2020年底全面深入应用。
• 食品安全信息化：国家推进食品安全追溯体系建设，公司通过并购华宇金信，成立溯源云，推动食品追溯平台建设。
• 教育信息化：公司拟并购联奕科技，进军教育信息化领域，目标是打造智慧校园解决方案。

业务拓展

• 法院信息化：公司拥有“睿审”系统，实现智能审判辅助，已在十余省市试用，获得良好反响。
• 华东市场：通过收购浦东华宇，公司华东市场收入占比显著提升，2016年达到13.42%。
• 协同办公：并购万户网络，加强在政府和大中型企业中的协同办公业务，2016年收入增长显著。
• 教育信息化：联奕科技拥有丰富的高校项目经验，服务用户超400万，公司并购后将拓展教育信息化市场。

投资建议

公司首次被给予“买入”评级，主要基于其在法检信息化领域的龙头地位、定增项目推动的云战略、以及外延并购带来的业务拓展和协同效应。预计未来在食品安全、教育信息化等新领域的进一步拓展将带来估值提升空间。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，市场竞争风险增加。
• 新业务发展不及预期：食品和药品安全、教育信息化等新业务可能面临发展缓慢的风险。
• 并购整合低于预期：外延并购可能因整合难度而影响业绩表现。

总结

华宇软件凭借其在法检信息化领域的领先地位和持续的业务拓展，展现出强劲的增长潜力。公司通过定增和并购，积极布局云计算和新兴领域，有望在未来实现更广泛的业务覆盖和更高的市场占有率。尽管面临一定的市场风险和整合挑战，但其在政策支持和技术驱动下，仍具备较大的增长空间，因此首次给予“买入”评级。