20220823-光大证券-鲁西化工-000830.SZ-2022年半年报点评_业绩增长符合预期_新材料布局有序推进_3页_751kb

鲁西化工 (000830.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

鲁西化工于2022年8月22日发布了2022年半年报，显示其上半年业绩表现稳健，符合市场预期。公司实现营业收入166.43亿元，同比增长15.01%；归母净利润27.36亿元，同比增长3.96%；扣非后归母净利润26.96亿元，同比增长3.58%。其中，2022年第二季度营收89.92亿元，同比增长8.93%，环比增长17.52%；归母净利润14.15亿元，同比减少13.32%，环比增长7.19%。

主要观点

业绩表现

• 基础化工板块：实现营收55.53亿元，同比增长51.24%，毛利率为43.45%，同比减少11.25%，主要得益于甲胺、氯甲烷等产品的业绩增长。
• 化肥板块：实现营收17.02亿元，同比增长105.23%，毛利率为9.3%，同比增加5.15%，受益于产品产销量及价格的大幅增长。
• 化工新材料板块：实现营收92.99亿元，同比下降6.08%，毛利率为21.34%，同比下降12.85个百分点，主要由多元醇产品售价下降及原材料价格上涨所致。

项目进展

• 己内酰胺·尼龙6项目：一期工程预计于2022年9月建成，包括30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6产能。
• 双酚A项目：一期（20万吨）工程已建成，正在进行调试，将支持聚碳酸酯生产。
• 有机硅项目：拟投资建设100万吨/年项目，一期为40万吨/年，预计总投资33.3亿元，2023年底投产，预计年均营收40亿元，利税7亿元。

企业结构变化

• 吸收合并鲁西集团：2022年4月30日，公司通过发行股份吸收合并鲁西集团，交易完成后中国中化集团将直接控股鲁西化工，提升管理效率，强化化工新材料平台作用。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为51.38亿元、54.49亿元、57.62亿元。
• EPS预测：2022-2024年分别为2.68元、2.84元、3.00元。
• ROE预测：2022-2024年分别为26.64%、27.72%、28.14%。
• PE预测：2022-2024年分别为5.3倍、5.0倍、4.7倍。
• PB预测：2022-2024年分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍。

风险提示

• 原材料及产品价格波动
• 产能建设风险
• 下游需求不及预期

财务数据概览

营业收入

• 2022年H1：166.43亿元（+15.01%）
• 2022年Q2：89.92亿元（+8.93%）

归母净利润

• 2022年H1：27.36亿元（+3.96%）
• 2022年Q2：14.15亿元（-13.32%）

毛利率

• 2022年H1：25.3%
• 2022年Q2：21.34%

资产负债率

• 2022年H1：43%
• 2024年预测：38%

有息债务

• 2022年H1：14.58亿元
• 2024年预测：12.68亿元

估值与投资建议

估值指标

• PE：2022年为5.3倍，2024年预测为4.7倍
• PB：2022年为1.4倍，2024年预测为1.3倍
• EV/EBITDA：2022年为3.9倍，2024年预测为3.3倍
• 股息率：2022年预测为18.6%

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 投资收益率预期：未来6-12个月领先市场基准指数15%以上

作者信息

• 分析师：赵乃迪

• 执业证书编号：S0930517050005

• 联系方式：010-57378026 / zhaond@ebscn.com

• 联系人：周家诺

• 联系方式：021-52523675 / zhoujianuo@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本：19.20亿股
• 总市值：272.79亿元
• 一年最低/最高价：12.30元 / 22.86元
• 近3月换手率：87.02%

附注

本报告基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明与法律主体声明均表明报告内容基于合法合规信息，独立客观，不构成投资建议。