20220825-安信证券-鲁西化工-000830.SZ-Q2环比增长_多项目有序建设中_4页_338kb

鲁西化工 (000830.SZ) 2022年Q2总结

核心内容

鲁西化工于2022年8月25日发布了2022年半年报，展示了公司在2022年上半年的财务表现及未来发展规划。

财务表现

• 2022年上半年营收：166.43亿元，同比增长15.01%。
• 2022年上半年归母净利润：27.36亿元，同比增长3.94%。
• 2022Q2营收：89.92亿元，同比增长8.93%，环比增长17.52%。
• 2022Q2归母净利润：14.15亿元，同比下降13.32%，环比增长7.19%。
• 综合毛利率：26.50%，同比下降7.41个百分点，环比下降2.14个百分点。

产品表现

• 化工新材料类产品中，多元醇产品售价同比下降22.5%，PC、己内酰胺、PA6、正丁醇、辛醇、DMC等产品价格同比上涨，但环比普遍下降。
• 基础化工类产品中，二氯甲烷、三氯甲烷、DMF等产品价格同比上涨，但环比普遍下降。
• 复合肥产品价格同比增长65.9%，环比增长16.2%。

项目进展

• 公司多个项目正在有序建设中，包括20万吨双酚A项目（95%）、60万吨/年己内酰胺尼龙6一期工程（62%）、聚碳酸酯项目（97%）、高端氟材料一体化项目（100%）、甲胺/DMF改扩建项目（45%）、8#9#双氧水项目（10%）、有机硅项目（12%）。
• 计划建设100万吨/年有机硅项目一期工程（40万吨/年），预计总投资33.3亿元，2023年年底建成投产，预计年营收40亿元，利税7亿元。

主要观点

• Q2业绩环比增长：尽管Q2净利润同比下滑，但环比增长7.19%，显示公司经营情况较为稳健。
• 产业链持续壮大：公司通过延链、补链、强链，不断拓展产品线，提升市场竞争力。
• 吸收合并鲁西集团：公司拟通过发行股份吸收合并鲁西集团，以实现扁平化管理，提升决策效率和盈利能力。

关键信息

• 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为52亿、57亿、64亿元，对应PE分别为5.2、4.7、4.2倍，维持买入-A评级。
• 股价表现：截至2022年8月25日，股价为14.13元，6个月目标价为19元。
• 财务指标预测：
  • 2022E净利润率：14.7%
  • 2022EROE：22.5%
  • 2022EROIC：23.5%
  • 2022E资产负债率：37.0%
  • 2022E流动比率：0.82
  • 2022E速动比率：0.53

风险提示

• 产品及原料价格波动风险
• 项目建设进度不及预期风险

附录：财务报表预测和估值数据汇总

营收与净利润预测

股东权益与估值指标

投资资本与运营效率

偿债能力

分红与股息收益率

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。